隆平高科2016年年报和2017年一季报点评:水稻新品种销售良好,2017年一季度业绩大增

水稻品种放量,2017年业绩大幅增长。2016年累计实现营业收入22.99亿元,同比增长13.5%;实现归属于母公司所有者的净利润5.01亿元,同比增长2.05%;实现扣除非经常性损益的净利润4.27亿元,同比增长18.39%。2017年一季度营业收入8.2亿元,同比增长24.83%,归属母公司净利润2.31亿,同比增长47.79%,毛利率45.69%,较去年一季度大幅提升7.16个百分点,公司一季度业绩大幅增长,主要原因是公司主力品种销量持续增长和农业服务项目结算确认收。

水稻新品种销售良好,玉米种子受行业影响压力较大。公司制种产量为10,265万公斤,相比2015年度增长3.6%。“隆两优”、“晶两优”系列的市场认可度超出预期,2016-2017销售季总销量预计将超过1400万公斤,成为南方稻区杂交水稻新一代主推品种,尤其是代表品种“隆两优华占”和“晶两优华占”销量双双突破300万公斤。2016年水稻种子销量7.48亿元,同比增长23.7%,生产量7.66亿元,同比增长12.39%,库存量8.94亿元,同比增长2.05%。由于2016年我国实施种植结构调整,启动玉米市场化改革,取消玉米临储政策,调减玉米种植面积,消化政策性粮食库存,对玉米种子生产造成了影响。2016年玉米种子销量1.77亿元,同比减少17.14%,生产量同比增长43.88%,库存量同比增长86.85%。

种质资源和研发能力是公司最重要的核心竞争力之一。2007-2016年,公司商业化育种体系累计通过审定的水稻品种201个,其中省级审定158个,国家审定40个;2016年,国家共计审定水稻品种66个,其中公司获得国家审定的水稻品种达19个,占比达到28.78%。玉米商业化育种体系累计通过审定的玉米品种26个;此外至今共获得植物新品种权113件。公司近年来一直在调整品种结构,集中精力推广具有广适性的大品种,公司自主研发水稻品种隆两优和晶两优系列具有很强的广适性和抗病性,在气候异常、稻瘟病频发的环境下表现突出,目前公司主打水稻品种处于高增长期,后备储备品种丰富、未来几年增长可期。

投资建议:维持推荐评级。种业作为高投入、高收益行业,行业竞争门槛、资本实力等要求越来越高,行业整合大幕已经揭开,公司无论是研发还是股东资本实力均是行业领头羊,在整合中最为受益,供给侧改革也将加快行业去库存进程。预计公司2017、2018年EPS分别为0.61和0.75元,对应PE分别为36倍和29倍,维持“推荐”评级。

风险提示:新品种推广不及预期、国际化战略低于预期、自然灾害。