豫园商城:业绩超预期,对冲损失减少推动业绩恢复

公司公布2017年一季报,归母净利润增长473.53%。

4月28日晚,公司发布2017年一季报:1Q2017公司实现营业收入54.80亿元,同比增长3.54%,实现母净利润1.96亿元,折合EPS 0.14元,同比增长473.53%;实现扣非归母净利润1.70亿元,同比增长443.11%,业绩超预期。公司归母净利润增长幅度较大,主要是报告期内公司用于对冲金价波动的衍生品公允价值变动损失同比减少,以及归还黄金租赁产生的投资损失同比减少所致。

综合毛利率上升0.02个百分点,期间费用率下降0.06个百分点。

1Q2017公司综合毛利率为13.78%,同比上升0.02个百分点,其中黄金珠宝/餐饮/医药/度假村/百货等业务毛利率分别为7.74%/ 66.74%/15.57%/ 89.07%/ 63.49%,同比变化-1.52/ 1.87/ -1.15/ 0.59/ 10.08个百分点。

1Q2017公司期间费用率为8.11%,同比下降0.06个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为2.95%/ 4.17%/ 0.99%,同比变化-0.57/ -0.08/0.59个百分点。

看好黄金销售,关注重组进展。

在地产调控及通胀预期两大逻辑下,我们看好黄金行业在全年的表现。

公司黄金珠宝销售业务占营收85%以上,拥有老庙黄金和亚一珠宝两大品牌,在上海地区拥有较高的品牌知名度与认可度。1Q2017公司连锁网点净增连锁网点26家,达到1854家。其中直营网点210家,加盟、经销网点1644家。公司重大资产重组事项尚在推进,有望获得地产资产注入,建议关注。

调升盈利预测,调升未来6个月目标价至13元,调升至增持评级。

我们调整对公司2017-2019年全面摊薄后的EPS 的预测为0.59/ 0.63/0.57元(之前为0.38/ 0.45/ 0.54元)。给予公司未来六个月13元的目标价,上调评级至增持。

风险提示。

宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。