策略卓越推:五月到了,需要遵从股市投资谚语吗

“Sell in May and Go away”是一句从华尔街传出的股市投资谚语,A股市场的投资者也采取拿来主义,每到五月,对市场的谨慎度便有所提高。五月市场已经拉开序幕,A股市场值得过度谨慎对待吗?先对上证综指多年来的市场表现进行分析:我们计算了1991年至2016年,每年年初至四月底、五月底以及五月份的上证综指涨跌幅。

从数据上看,在2000年之前,上证综指波动较大,例如1992年5月上证综指上涨了177.2%,为此我们分别统计了1991年至2016年,以及2000年至2016年的市场表现。统计结果显示,上证综指在每年的前四月、前五月以及五月整体呈现上涨。2000年至今,五月上证综指平均上涨0.2%,17年来的涨跌幅中值为0.6%。可见,从数据统计的角度看,五月并不值得过分担心。

再回到市场逻辑进行分析:近期公布的PMI数据低于市场预期,使得市场对未来的经济担忧加重。虽然一季度经济数据整体偏暖,但市场对于经济继续向上的预期并不强烈,数据小幅回落符合市场预期,除非出现数据的急剧下滑,经济对市场的边际影响不大。

从流动性的角度看,SHIBOR利率近期连续攀升,反映出近期资金面相对较紧。在金融去杠杆和监管加强的态势之下,近期资金面偏紧的态势依然保持。四月下旬A股市场的回落,反映出了投资者对政策力度加强的担忧。我们认为在目前的市场中,前期政策已经基本被投资者消化,边际效应减弱。

从数据和逻辑的角度看,五月的A股市场没有必要过度担忧,在经济平稳、流动性预期明确的情况下,影响市场最重要的因素,可能是监管层政策情况。如果政策力度进一步提升,不排除投资者风险偏好进一步回落的可能。

最后,值得我们注意的是,“Sell in May and Go away”是一个月度规律,即便是经过了A股市场这么多年的发展,从统计学上看,结果依然值得质疑(数据量小于30个)。同时,月度统计规律,很难构建投资策略,例如如果错过了1992年5月的市场上涨,恐怕投资者需要经过很多年,才能减弱空仓带来的投资影响。因此,股市投资谚语可以用来作为参考,提示我们市场的变化,但如果以此来进行投资,仍需进行市场考证。