老板电器点评报告:一季度业绩又超预期,期待在嵌入式品类再次称王

投资要点

收入和净利增速均超预期,喜迎17年开门红

公司一季度实现营业收入13.62亿元,同比增长33.98%;实现归母净利润2.52亿元,同比增长54.28%,其中包括政府补助贡献的5000多万;实现扣非净利润2.06亿元,同比增长33.13%。公司业绩靓丽一如既往,喜迎17年开门红。公司同时公告预计1-6月归母净利润同比增长20%-40%。

公司主力产品领先优势逐渐加强,嵌入式新品打开成长空间

受益于前期地产热销,公司主力产品油烟机和燃气灶持续保持较快增长。根据中怡康的数据,一季度公司油烟机和燃气灶零售量份额分别为17.9%和14.7%,同比提升1.2个百分点和0.7个百分点,油烟机和燃气灶零售额份额分别为25.8%和21.9%,均持续保持行业第一。一季度公司嵌入式产品延续高增长态势,保持翻番以上的快速增长。公司也为全年嵌入式新品定下销量目标:嵌入式蒸箱10万台,烤箱7-8万台,洗碗机和净水机分别7万台,同时以“先抢市场,再颠覆品类”为嵌入式产品的主要战略方针,未来将提供更适合中国厨房的厨电产品。

毛利率、净利率创新高,同时为全年打好基础

公司一季度整体毛利率同比上升0.52个百分点至58.99%,净利率同比提升2.43个百分点至18.47%,考虑到公司提价因素,我们认为公司盈利水平提升趋势有望延续。公司一季度预收款项同比增长31.7%,为后续收入增长保驾护航;其他应付款同比增长40.1%,表明销售费用及代理商保证金预提充分,为全年打好基础。

看好公司中长期发展,维持“买入”评级

公司提出未来三年将继续坚持三个30%的目标不动摇(增长率达30%;市场份额达30%;超越主要竞争对手30%),同时公司的资源也将更多的注入到技术研发中去,并考虑采取兼并、收购、合资(合作)、培育等多种方式助推品牌,推进多品牌运作。

我们认为公司未来能够继续通过增加新品类、提升均价、加快布局高毛利的电商渠道以及深化线下渠道变革等方式实现快速增长,我们坚定看好公司中长期的发展。预计公司2017-2019年营业收入同比增长29.1%、24.9%和24.3%,净利润同比增长38.7%、31.3%和30.3%,对应EPS为2.29元、3.01元和3.91元,对应2017-19年PE25.1倍、19.1倍、14.7倍,维持“买入”的投资评级。

风险提示

房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险