四维图新:业务进一步优化,多方协同迈向无人驾驶

业务优化协同发展,共助营收业绩增长。公司2016年营收业绩均实现增长,导航业务受市场价格因素影响,达到8.15亿元,同比减少0.19%;车联网业务5.26亿元,同比增长11.90%;企业服务及行业应用业务2.21亿元,同比增长10.43%;高级辅助驾驶及自动驾驶业务0.22亿元,同比增长21.14%。公司主营业务进一步优化,新老业务实现协同发展。公司2017年业绩高增速主要源于杰发科技并表所致。

期间费用控制合理,研发投入持续增长。公司2016年期间费用共计11.04亿元,同比增长7.4%,低于营收增速。其中,管理费用10.18亿元,同比增长8.04%,基于人工费用增加导致;销售费用1.13亿元,同比增长7.14%;财务费用-0.27亿元,同比减少40.18%,基于汇兑收益增加所致。公司加大对高精度地图等关键核心技术的研发力度,2016年研发支出总额为7.26亿元,同比增长3.59%,占营收比例为45.80%。

多方合作,构建无人驾驶战略平台。公司完成对杰发科技收购,协同效应逐步放大,相关产品进入前装体系。公司与北汽福田、北京经信委、红塔资产等设立面向自动驾驶的并购基金,助力公司在资本层面战略部署。公司逐步实现技术产品+资本的无人驾驶战略平台。

投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.27/0.33/0.40元,对应PE69.17/56.90/46.68倍,维持“买入”评级。

风险提示:公司自动驾驶业务开展不及预期。