慧聪网:打造中国内贸B2B2.0的龙头

B2B电子商务从1.0到2.0的巨大历史机遇

早年以阿里1688.com为代表的中国B2B电商平台,在发展数年后遭遇到了行业的天花板,归根到底,是源于B2B的货币化模式与B2C迥异。B2B2.0模式引入了整合供应链和金融业务,同时又延续了在B2B1.0模式的信息与数据的优势,使得行业空间由200亿到20万亿!我们以两种方式测算了该空间:一是参照B2C交易流水的货币化率(3%左右);二是分别计算供应链(物流)、金融(资金流)的市场空间,结果相似:这是一次电子商务行业巨大的历史机遇!

优秀的企业在布局B2B2.0,应该做到:1、卡位多个跑道;2、构建统一的信息平台;3、清晰的战略定位;4、具备相当的资金支持;5、解决好自营与非自营的矛盾;6、解决好人员激励。

B2B2.0下慧聪网全方位、立体化的战略布局在行业精耕细作20余年,慧聪网打造了具有核心竞争力的聚合信息平台。在迈入B2B2.0模式的大背景下,公司的商业模式开始聚焦:精准撮合、线上支付以及寄售。

为了实现这一目标,公司:1、投资参股多个垂直行业的平台,一级或二级市场的不同公司;2、构建统一的慧聪网交易平台;3、聚焦工业品、原材料市场,与阿里巴巴以及国内其他垂直行业公司错位竞争;4、成立了小贷、融资租赁、保理公司,并入股银行,对接线上多家支付平台;5、积极探索寄售业务;6、探索出成熟一家,MBO一家的互联网式的激励模式。

2017年将是收入、利润双丰收的一年,且未来可持续高增长

2016年互联网业务实现正增长,顺德O2O商业体验中心投入运营,使得净利润显著提高。2017年预计整合后的互联网业务(包括慧嘉互动的业务贡献)将保持高速增长,同时,金融服务开始发力,收入占比将会显著提升。随着公司2017-2019年GMV的不断扩大,B2B2.0货币化手段的不断丰富(包括金融服务、寄售服务、撮合结果计费…),公司利润有望未来几年保持年均40%以上的成长。

投资建议

我们预测,2017-2018年公司的收入增速为66%、37%,净利润增速分别为57%、41%,对应的EPS分别为0.27港币、0.39港币。考虑到慧聪网在中国是B2B2.0的发起者和领导者,且与阿里巴巴相比更加专注于垂直行业,加之长期、独特的数据平台积累深厚,因此看好公司在未来两年的高速成长性,给予买入评级,6个月合理估值9元,相当于2017年、2018年对应PE32倍、23倍。

风险提示

1、多个互联网垂直平台在整合中进度较慢导致公司互联网增速低于预期;2、港股的系统性风险:美联储加息促使资金抽离港股则对市场有不利影响。