芝兰玉树:寓教于乐,深度布局儿童产业

寓教于乐,专注儿童教育娱乐领域。

公司是国内知名的儿童教育娱乐服务商,旗下贝瓦系列儿歌在儿童产业具有非常高的知名度和美誉度。围绕“贝瓦”这一核心卡通形象,公司已经建立了“内容+平台+衍生品”三大核心业务体系。公司以儿歌作为突破点,主要因儿歌具备生命周期长和用户粘性强两个特点,首次研发投入后将成为毛利率近100%的业绩护城河;此外,儿歌口口相传,容易培养儿童粉丝,父母也乐于为儿童爱好购买相关衍生品,带动衍生品相关消费。

基于优质IP,“内容+平台+衍生品”相互促进。

公司旗下IP 贝瓦系列精心培育多年,成为国内儿童产业最知名的IP 之一,自主研发的播放内容已通过数字渠道累计播放超过800亿次,被腾讯视频、爱奇艺等多家视频平台评为最有价值PGC 内容。平台方面,在渠道建设和平台运营上,公司自有平台以及合作渠道两个部分共同建设,形成强大的分发能力。

公司目前平台覆盖用户达1.8亿,月度活跃用户峰值稳定在2500万。衍生品方面,公司采取全渠道建设,并推出智能故事机、图书以及一系列授权产品。

行业简析:政策利好、消费升级推动行业发展。

从2016年1月1日二孩政策全面放开以来,我国新生儿数量呈现明显增长并迎来峰值。第四次婴儿潮将来临,为儿童产业的发展奠定坚实的用户基础。数据显示,15年儿童消费市场规模达到4.4万亿。此外,“4+2+1”的家庭结构逐渐具备普遍性,使得消费者对品质儿童产品的付费意愿愈加强烈。

风险提示。

第一,内容和衍生品业务增速不及预期;第二, 公司销售费用投入持续增加,费用率优化程度不及预期。

儿童产业标杆企业,给予“增持”评级。

我们看好公司凭借优质IP 开展的“内容+平台+衍生品”的三大业务体系,随着用户基数增加与粘性增强,三大业务有望迅速形成生态闭环。同时,儿童产业竞争格局非常分散,公司现有规模和布局走在行业前端,有望成为未来儿童产业的龙头企业,预计17-19年复合增速将达到50-80%,给予“增持”评级,建议积极关注。