食品饮料行业周报:坚持白酒精选,看好细分龙头成长

坚持白酒精选,看好细分龙头成长:4月10日-4月14日,食品饮料行业(-1.2%)跑输沪深300指数(-0.9%)。平安观测食品饮料子板块中,白酒(-0.6%)、低估蓝筹(-0.7%)、啤酒(-1.2%)、乳制品(-1.2%)跌幅较小。上周大盘高位盘整,食品饮料板块跑输市场。子板块中,白酒、低估蓝筹表现较好,或表明市场风格在趋于保守,资金更青睐低估值、业绩确定性高的个股。自12年反腐以来,白酒已经完成从公务消费向商务消费、民间消费的转变,16年终端需求改善及消费升级带动本轮白酒复苏,而渠道低库存加速进程。我们认为本轮复苏趋势已经确立,但难以对行业形成“普惠”,产品线完整、品牌影响力突出的名酒企业更有机会,高端白酒虽然积累一定涨幅,但估值仍具吸引力,重点关注量价齐升、系列酒表现超预期的茅台。食品板块原料、包材、运输成本均有一定涨幅,行业龙头可通过提价、产品结构升级转嫁成本,在行业竞争趋缓背景下具有更大空间,伊利、双汇、海天、桃李中长期预期回报率高,值得继续拥有。

最新投资组合:老白干酒(20.84%)、三全食品(20.65%)、贵州茅台(16.87%)、伊利股份(15.46%)、百润股份(14.96%)、大北农(10.00%)。老白干酒继续停牌,外延收购丰联酒业有望完善产品结构及巩固省内强势地位,复牌后也或显著受益于雄安新区概念。三全股价仍在底部,规模效应必会推动净利率回升,1Q17净利高增长已值得期待。茅台股价屡创新高,16年业绩靓丽,预收款高达175亿,奠定今年业绩基础,高分红方案提升吸引力,股价全年仍有空间。伊利业绩领跑乳业,明星产品双位数增长,全球资源布局、产品创新、渠道下沉铸就长期竞争力,主业利润仍有望维持约20%增速。百润股价仍低迷,前期重营销轻渠道导致亏损,但我们持续看好低酒精度饮料成长空间和百润领先优势,短期去库存后业务复苏、上市公司回购大股东股票注销等催化因素值得期待。大北农16年高端猪料15%以上增长,生猪互联网业务逐步价值重估,种子、疫苗等业务有望复苏。

本周热点新闻点评:1)上海法院已经裁定冻结辉山乳业6家子公司,金额共计约5.46亿元人民币,辉山东北市占率高达20%,已传闻与多家企业接触,后续若发生并购将引发行业变局。2)茅台即将下发《关于2017年茅台酒市场价格管控方案》,飞天茅台酒专卖店建议标牌价为1199元,市场目标管控价位1299元;鸡年茅台酒专卖店建议标牌价为1299元,市场目标管控价为1599元,近期诸多动作彰显公司控价决心,但后续效果仍取决实际投放量。3)一季度,茅台酱香酒完成销售量4790吨,实现销售额10.57亿元,同比增长299%。据酒业家信息,全年酱香酒的合同量已经签满,43亿销售额目标的完成没有悬念,预计系列酒有望成为茅台新的增长点。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。