铁汉生态:订单+资金双轮驱动,业绩高速增长可期

事件:4月11日,公司公告中标“凯里市清水江生态治理建设工程一标段(镰刀湾至湾溪)设计施工总承包(EPC)项目”,项目总投资为7亿元。

投资要点:

公司在手订单饱满,17年业绩有望维持高速增长。2016年至今,公司累计获得重大订单134.67亿元,是公司2016年营收的3倍,其中PPP订单为85.99亿元。随着公司积极推进PPP模式,预计2017年公司订单将实现持续增长,规模有望达300亿元。未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,“项目-订单-业绩”转化的逐渐兑现,将驱动公司2017年业绩实现持续高速增长。

雄安新区设立利好生态园林,提前布局迎良好发展势头。雄安新区在发展任务中明确提出“建设绿色智慧新城”和“打造优美生态环境”,为公司在新区的生态园林业务开拓提供有力政策导向;公司在生态修复领域的竞争优势为新区生态修复的重要任务--“白洋淀水生态治理”提供有效良方;2016年公司收购京津冀地产园林领军企业星河园林,布局华北市场,借助星河园林的区位优势以及其在高端园林景观的传统强项,公司有望持续受益雄安新区建设。

一季度业绩预亏,属行业正常现象。公司一季度预告净利润亏损350万元-550万元,与去年同期亏损的441.16万元基本持平。亏损源于:1)受季节性因素影响,一季度为施工准备期,可确认收入较少;2)管理费用增加。对比生态园林行业其他公司,可发现这属普遍现象,一季度后公司业绩将迎来反弹。

产业基金助力快速扩张,PPP项目落地有保障。16年至今,公司先后发起设立“招华城市”、“苏银铁汉”、“北银铁汉”、“桐乡铁汉申万政社”、“宁夏惠民”等多家PPP基金,用于公司参与PPP项目而设立的SPV公司的投资。基金设立能够为PPP项目提供资金支持,确保PPP订单有效落地;利于公司衡量拟投标大型PPP项目的风险与收益,降低公司整体运行风险,提高投资收益。

维持“强烈推荐”评级。预计公司16~18年归母净利润为5.29/8.35/11.57亿元,对应EPS为0.35、0.55、0.77,对应PE分别为42、26、19倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.50元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期