农林牧渔行业:北大荒、好当家

北大荒:

核心推荐理由:

1、夯实农业基础,着力产业链搭建。2016年,公司新增有机作物认证面积1.7万亩,总面积达78.44万亩;

新增绿色作物发包种植面积15.62万亩,总面积达536.38万亩。同时正式启动物联网建设项目,积极推进食品安全追溯体系建设,构建全程可控、在控的实时可视管理网络。与此同时公司还开创了订单农业新局面。

佳沃北大荒公司在八五六分公司完成了2万亩有机稻田、绿色稻田基地种植。为进一步夯实农业基础设施建设,实施了农田水利、粮食管护、农机管护、生产服务设施等基础设施建设,加大了农机更新力度,防灾减灾和综合生产能力进一步提升。在技术积累层面,公司积极探索推广新技术试验应用。全年累计完成品种、肥料、栽培等各类实验项目613项。

2、借混改模式推动盈利能力提升。继上为了丰富公司的获利渠道,公司于2016年11月2日通过下属的全资子公司北大荒投资管理有限公司与中航国际粮油公司、卓信粮食储备管理公司共同成立黑龙江中航北大荒现代农业有限公司,由中航粮油公司控股经营。合资公司将购买或者长期租用公司各农业分公司原有粮食晾晒、烘干、仓储及粮食加工设施;同时在公司各农业分公司所处区域修建或者新建新的晾晒、烘干、仓储及粮食加工设施,开展粮食收储业务。

3、原有工贸业务整体减亏。2016年,公司工、贸企业减亏成效显著,共实现营业收入2.39亿元,同比减少1.87亿元,下降43.94%;实现净利润(归属于母公司所有者)-2.04亿元,同比减亏2.08亿元。房地产企业实现销售收入1,424万元,同比减少1.88亿元,下降92.97%;实现净利润(归属于母公司所有者)-1,153万元,同比增亏1,319万元。其中北大荒龙垦麦芽公司2016年减亏3,920万元;北大荒纸业公司同比减亏6,731万元。浩良河化肥分公司同比减亏9,461万元;北大荒鑫亚经贸公司2016年实现净利润393万元,同比减亏676万元;北大荒鑫都房地产公司2016年实现净利润(归属于母公司所有者)-1,153万元,同比增亏1,319万元,主要原因是销售存量房减少导致毛利减少所致。此外,公司参股的大兴安岭农村商业银行股份有限公司经营稳健,2016年收到分红121万元。公司在2016年继续利用阶段性闲置资金开展国债逆回购和结构性理财产品业务,全年获得收益3,154万元,同比增加710万元。

4、全球有机绿色农业大发展为公司重新腾飞提供了难得的历史机遇。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期,未来有机农业发展方向将势不可挡。公司面临着全球有机绿色农业大发展的历史机遇。历经五年的起死回生,公司通过产业链的布局和培育已经蓄势待发。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.50/0.54/0.65元。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。

风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

好当家:

核心推荐理由:

1、业绩平稳增长,毛利继续提升。公司2016年前三季度营收增速高于上半年9.02%的同比增速,同时归母净利润高于上半年10.90%的同比增速。在海参产品价格继续弱势运行的背景下,同时,控股子公司营业费用的增加导致公司报告期内营业费用同比增加42.80%,且三项费用均同比提升,公司业绩增速仍能保证的主要原因是核心产品的毛利大幅提升。公司2016年前三季度实现营业利润2614万元,同比增长158.61%。去年前三季度公司销售毛利率为19.69%,同比提高1.5个百分点,其中主要产品海参毛利率已接近50%。考虑到公司正加速实现海参育苗产业化,育苗成本继续降低,成活率进一步提高,我们预计公司未来产品毛利将继续提高,为实现海参产业的高效经营铺平道路。

2、海参养殖规模不断扩大,核心竞争力进一步增强。截至2016上半年,公司已完成万亩围海参池的合拢工程,共拥有海参围堰养殖面积4.6万亩,海参附着器累计投放8000万根,累计投资近4亿元,无论在产量方面还是规模方面都处于行业领先水平。报告期内公司继续加大规模养殖投入力度,投入新建围海参池1.23亿元,同时新增投入水面海参养殖网箱6626万元,现公司已逐步形成以海参产业为主导的规模化养殖模式,并且不断完善海参全产业链布局,海参苗种的自己自足保障了公司较强的成本优势和抗风险能力。我们预计未来公司在加大规模扩张投入的同时,将继续开发下游产品以逐步完善并优化产业结构,加大国内市场开拓力度和渠道建设,增强品牌影响力,巩固公司行业领先地位,保证公司业绩的持续稳步增长。

3、医美转型仍值得期待。公司于2016年7月份与韩国清心国际亿元签订战略框架协议后,欲携手清心医院共同开发医美大健康产业,截至目前没有具体的合作计划和运营模式。医美健康领域监管不断加严,行业竞争日趋激烈,国内多数品牌龙头企业通过并购布局医美行业,行业集中度不断提升。

盈利预测和投资评级:考虑到公司主营产品毛利继续提升,养殖规模不断扩大,我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.06元、0.08元、0.09元,维持对公司的“增持”评级。

风险提示:极端天气,参价上涨不及预期,转型不及预期。