新安股份:业绩符合预期,有机硅进入景气周期

事件:公司发布2016年年度业绩报告,2016年归属于母公司所有者的净利润为7755.98万元,上年同期亏损2.67亿元;营业收入为68.02亿元,较上年同期减7.41%;基本每股收益为0.11元,上年同期亏损0.39元。

点评:

公司业绩符合预期。相比2015年公司业绩扭亏为赢,主要原因是收到2016年搬迁损失补偿金6715万元营业外收入,此外公司投资收益增加2084万元。公司扣非后净利润为-1.0亿元,同期扣非后净利润为-3.3亿元。另外下半年以来公司主要产品草甘膦系列、有机硅系列因市场因素价格出现上涨,产品毛利率也有所上升,报告期内公司农化产品毛利率增加1.5个百分点,有机硅产品增加7.7个百分点。

农化方面,公司拥有草甘膦产能8万吨,草甘膦在去年一度跌至1.8万元/吨以下,进入下半年在环保限产、需求提升等因素驱动下,草甘膦价格开始底部回升,尽管近两个月有所回调但价格依然维持在2.2万元/吨附近,考虑到后期新增产能非常少,加上环保政策趋严的背景下,我们认为17年草甘膦下跌空间有限。同时公司开始拓展无人机植保领域,增强公司竞争力。

公司是国内有机硅行业龙头型企业,拥有有机硅产能28万吨,待现有部分项目装置搬迁重建后,公司17年有机硅产能将增至32万吨。有机硅行业因产能过剩自2011年以来已经历五年以上的低迷期。2016年下半年以来环保压力、产能开工率不足等原因导致有机硅供给端收缩,部分产能永久退出,行业供需格局改善,进入17年之后有机硅价格更一路飙升,价格已由去年低位1.3万/吨升至目前的2.15万/吨。未来在新增产能放缓、环保力度趋严的情况下,预计有机硅行业17年将维持高位,公司盈利能力有望继续好转。公司同时公布股权激励预案,行权条件为2017、2018、2019和2020年实现扣非净利分别不低于8000万、10500万、14200万和20000万元,股权激励计划彰显公司对未来发展的信心,利于激发管理层的动力,保障公司发展。

风险提示:环保监督力度放缓、有机硅市场竞争加剧;新业务拓展不达预期