中百集团:业绩符合预期,门店调整费用阻滞未来增长

公司公布2016年年报,归母净利润同比增长15.25%

3月29日晚,公司公布2016年年报:全年实现营业收入153.66亿元,同比下降6.31%;实现归母净利润0.06亿元,折合EPS为0.01元,同比增长15.25%;实现扣非归母净利润-2.33亿元,业绩符合预期。单季度拆分看,公司4Q2016实现营业收入37.30元,同比下降7.05%,降幅高于3Q2016下降的4.49%;实现归母净利润1.81亿元,同比上升184.97%,增幅大于3Q2016增长的40.93%。

综合毛利率上升0.21个百分点,期间费用率上升1.83个百分点

公司营收分业态来看,2016年公司超市收入为142.04亿元,同比下降6.98%,百货收入为11.19亿元,同比下降9.16%。报告期内公司综合毛利率为21.03%,较上年同期上升0.21个百分点,其中超市/百货业务毛利率分别为21.27%/25.26%,较上年同期分别变化0.63/2.40个百分点。报告期内公司期间费用率为22.03%,较上年同期上升1.83个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为18.2%/3.35%/0.48%,较上年同期分别变化2.09/-0.22/-0.03个百分点。

费用高企导致公司未来业绩承压

报告期内公司门店调整力度较大,仓储超市新增2家,关闭63家;便民超市新开72家(含50家中百罗森便利店),关闭53家。考虑到公司未来仍要持续进行门店调整以及扩大中百罗森门店数量,短期公司将面临闭店及新开门店培育期带来的的高费用影响。虽然公司超市板块受益于高通胀预期,但偏高的费用水平对业绩的压力难以忽视。

调整盈利预测,调整未来六个月目标价至9.5元,维持增持评级

我们调整对公司2017-2019年EPS的预测为-0.02/-0.01/0.02元,调整公司未来6个月目标价至9.50元,维持增持评级。

风险提示

宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。