宏发股份:继电器龙头稳中求进

事件:公司2016年年报,报告期内实现营业收入50.8亿元,同比增长19.7%;归母净利润5.8亿元,同比增长23.2%;另提出分配预案,拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。

年报分析:公司营收增长主要由于汽车、电力、新能源继电器销售收入快速提升所致,同时公司的第二门类电气类产品实现约4.4亿收入,同比增长28.5%;公司继电器产品全球市占率为12.5%,排名第二,其中智能电表继电器、家电继电器市占率全球排名第一。公司销售、管理、财务费用率分别为5.7%、13.9%和-0.4%,相较2015年保持平稳态势。

继电器产品发展稳健:公司2016年实现继电器约14亿只的产量,同比增加19.4%,全年新增15条继电器自动化生产线,确保产能无忧。用于新能源汽车的高压直流继电器销售收入超2亿元,同比增速超100%,未来继续拓宽业务渠道,国内海外均有望继续突破。用于智能电表的电力继电器全球市占率达50%,未来南美和印度市场将会得到重点发展。汽车继电器已进入国内诸多大型车企供应链体系将随汽车电子化发展趋势享受行业红利。

电气产品初露峥嵘:公司的低压电器产品作为多门类产品发展战略的重要组成,2015年即贡献利润,产品瞄准高端市场,目标成为国内重要的低压电器制造商,产品以小型断路器、工控接触器和控制与保护开关电器等为主,2020年有望成为公司另一支撑产业。

加大自动化推广:公司是专业设计、开发和生产继电器工业专用自动化设备、自动化生产线的企业,自身生产线的制造能力优异使得公司扩产能和生产线改造成本远低于竞争对手。公司在2016年大力投资,推进生产自动化,确保产品质量统一性、减少人工费用并提升生产效率,助力公司整体毛利率的提升。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.48元、1.78元、2.17元,对应PE分别为24倍、20倍和16倍。公司是国内最大、世界第二大继电器厂商,并在低压电器领域积极布局,将随着新能源汽车的快速发展和汽车电子趋势而持续受益。我们看好公司未来发展,考虑到新能源汽车提升公司热度,给予其2017年30倍估值,对应股价44.4元,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车推广或不达预期、原材料价格或大幅上涨等风险。