泛微网络:营收超预期,授权运营中心模式快速拓展

投资事件:

公司发布2016年 年度报告,2016 年公司归母净利润为 6,522 万元,较 上年同期增长29.41%;营业收入为4.61 亿元,较上年同期增长45.56%; 基本每股收益为1.30 元,较上年同期增长28.71%。

报告摘要:

营收超预期,授权运营中心模式迅速拓展。报告期内,公司区域授权运营中心模式拓展迅速,带动营业收入超预期增长。公司授权运营中心采用业务分成模式,总部签订项目合同确认收入,分给授权运营中心的部分记入项目实施费。2016 年公司授权业务运营中心的项目实施费为1.74 亿元,占营业收入比重37.63%,比去年同期增加约5 个百分点。新增授权业务运营中心收入的增长导致公司营业收入大幅增长。

不断加大自主研发力度,模块化产品满足多样化需求。报告期内,公司研发投入6,373.63 万元,占营业收入的比重13.82%,比上年同期13.62%增长0.19 个百分点。研发投入一直保持较高水平。公司核心产品e-cology,突出模块化,易用性强。模块选择高度灵活、模块之间可集成性良好,从而全面满足各行业大中型客户多样化需求,可实现低成本、高效、快速响应组织结构和业务流程的动态变化调整。

协同OA 市场稳健增长,市场集中度和渗透率仍有提升潜力。智研咨询统计,2016 年,协同管理软件产品市场规模约为89.4 亿元,由于存量市场应用升级需求和中小企业增量市场的新建需求,协同软件市场预计未来将保持稳定增长。根据CNNIC 的数据推算,2016 年,约有30%的上网企业安装了协同办公协同系统,渗透率还有较大提升空间。2015 年,前五大OA 厂商的市场份额为15%左右,市场竞争格局较为分散。随着市场集中度和市场渗透率的提高,公司业绩有望持续增长。

投资建议:预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为1.09/1.25/1.51 元, 对应PE 88.72/77.27/64.06 倍,给予“增持”评级。

风险提示: 税收优惠政策变化。互联网巨头挤占市场。