海能达:业绩符合预期,海外扩张步伐加快

营收稳步增长,符合预期。2016年公司实现营业收入34.36亿元,同比增长38.66%,实现归属于上市公司股东净利润4.02亿元,同比增长58.71%。EPS为0.26元,同比增长62.50%,综合毛利率49.03%,保持稳定。业绩符合预期,专网通信市场规模进一步扩大,公司在技术和全球销售渠道上优势得到体现,数字产品销售收入大幅增长到2.51亿元,占公司主营业务收入的73.81%,同比增长52.34%。同时预计17年一季度净利润-1.75亿-1.4亿元,同比下降145.5%-96.4%,主要是受季节性波动的影响,同时大规模投入导致研发费用和销售费用增长较快。

国内外订单不断,外延布局形成协同效应。2017年1月获得为深圳市公安局提供覆盖全市的PDT集群系统、终端产品项目,是我国第一个由Tetra标准整体更换为PDT标准的项目。2月获得俄罗斯2017年FIFA联合会杯和2018年FIFA世界杯提供Tetra通信网络建设以及现网升级项目。同时2月公司公告6.49亿要约收购赛普乐议案,正在等待相关国家审查通过,此次收购将在产品研发和拓展海外市场形成良好协同效应。

实际控制人和员工持股参与定增彰显公司发展信心。2016年11月,公司启动了第二期非公开发行股票,计划募集资金10亿元,参与者为公司实际控制人和公司第三期员工持股计划。发行不超过8842万股,拟发行价格为11.31元/股。本次募集资金将投入到第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目及补充流动资金等方面,彰显公司对未来发展信心。定增方案已于2017年1月获得中国证监会受理。

盈利预测及投资建议:公司目前是全球极少数同时提供Tetra、PDT、DMR、专网LTE等全系列标准产品的专网通信设备商,构建了从模拟到数字、从终端到系统与应用、从语音、数据到视频的全系列产品及定制化的整体解决方案,有望复制华为成长模式,我们预计公司2017年-2018年实现利润7.16亿,10.02亿,EPS分别为0.41元,0.57元,当前股价对应动态PE为33倍和23倍,维持“增持”评级。

风险提示:国内PDT进展不及预期;国外市场拓展不及预期