益生股份:受益于行业复苏,业绩大增

事件:

公司发布2016年年报,营业收入16.1亿,同比增长166.62%,归母净利润5.62亿,扭亏为盈,同比增长240.22%。

点评:受益于行业复苏,公司业绩大增

2016年主要引种国家封关,祖代鸡引种量锐减,父母代、商品代鸡苗价格均大幅上涨。公司身处行业上游,最先收益。2016年家禽销售2.69亿只,同比增加16.9%,鸡类产品毛利率47.1%,同比提高97.9个百分点。

禽养殖上游龙头企业,引入曾祖代保障供给

公司是我国繁育白羽祖代肉鸡规模最大、品种最多的企业,2016年11月,公司从哈伯德引进曾祖代白羽肉种鸡,首批引进4000多套,预计2017年可出栏近10万套祖代鸡。虽然公司未获得育种技术,但可以提高公司自身供应量,减小供需缺口。

禽链处于周期底部

从价格角度看,2016年四季度以来,鸡价大幅下调,2月鸡价已跌至历史低位,3月随着屠宰场节后复工,鸡价暂时企稳震荡。中长期来看,2017年祖代鸡引种量预计仅30-40万套,远低于供需均衡所需的100万套,供给短缺严重,鸡价尚有恢复空间。

从投资角度看,股价已反映了禽链反转、业绩改善预期,进入预期兑现阶段。但鸡价触底,股价继续下调的空间不大。

从个股角度看,公司员工持股计划使用了1:1的杠杆,持股价格为31.27元,当前股价仅略高于员工持股价格,为股价提供安全边际。

看好公司,目标价36.60元

我们预计公司17-19年EPS分别为2.50、1.92和1.90元,目标价36.60元,维持“增持”评级。

风险提示:禽类价格波动风险、疫情风险、引种复关风险