中国巨石:国内外经营可圈可点,持续绩优

公司2016年业绩增长54.7%,EPS0.63元。

2016年公司实现营业收入74.5亿元,同比增长5.6%,归属上市公司股东净利润15.2亿元,同比增长54.7%,每股收益0.63元;单4季度实现营业收入19.3亿元,同增5.7%,环增6.9%,归属上市公司股东净利润3.8亿元,同增74.3%,环降0.2%,单季贡献每股收益0.16元。利润分配及资本公积金转增股本方案为:每10股派发股息2.5元(含税),并每10股转增2股。2016年,热塑性材料等下游市场回暖,国内玻纤纱产量达362万吨,玻纤行业持续向好。公司产品销量增长,价格稳中有升,高端产品和市场的占比提高;成本控制效果显著、财务费用大幅降低,为业绩增长奠定良好基础。

成本、费率齐下降,利润增速远高于营收增速。

报告期内公司综合毛利率44.7%,同比上升4.4个百分点。销售费率、管理费率和财务费率分别为4.0%、8.8%和7.2%,分别变动-0.02、0.7和-3.3个百分点,期间费率20%,同比下降2.6个百分点。单4季度公司营收同升5.7%,环升6.9%;综合毛利率47%,同增6.8个百分点,环增2.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.3%、8.6%和11.3%,同比分别变动-1.5、1.1、1.9个百分点;期间费率24.2%,同比上升1.6个百分点。

营收稳步增长,国外毛利率大幅提升。

分产品,玻纤及制品收入73亿元,同比增长5.7%,主营业务收入占比为98.1%;玻纤及制品毛利率为44.5%,较15年上升4.4个百分点。分区域,国内及国外销售收入分别增长6.4%和5.1%,主营业务收入占比分别为51.8%、48.2%;毛利率水平分别为39.0%和50.3%,分别较2015年变动-0.9和9.8个百分点。

盈利预测与投资建议。

2016年,公司量升价稳,成本及费用控制优秀,利润大幅增长。玻纤行业下游需求稳定增长,供求良好,保持高景气度,公司作为龙头持续受益:其国内桐乡、成都等生产线冷修技改完成,成本及产能效率继续领先;国外欧美为成熟市场代表,公司埃及3期生产线预计于2017年下半年建成投产,另有美国8万吨生产线已开工建设,“以外供外”将减少“双反”影响。预计公司17-19年EPS分别为0.7、0.76、0.80元,目标价12.6元,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张等。