赛晶电力电子:小而美的高端电力电子制造商

2016 年净利润大幅增长131%至1.4 亿人民币。2016 年公司收入达8.56 亿, 同比增长10%,净利润1.4 亿,大幅增长131%。EPS 为10.37 分,增长129%。每股派息15 港仙,派息率为20%。公司净利润大幅增长主要因为运营效率的提升,加上输变电业务收入大幅增长。

公司输配电业务的销售额及占比大幅增长,成为利润来源。2016 年公司业务有输配电收入5.5 亿,同比增长84%,占收入的64%。轨道交通收入0.33 亿, 同比下降72%,占收入4%。工业及其他收入2.7 亿,同比下降25%,占收入32%。公司输配电业务的销售额及占比大幅增长,成为利润来源,毛利率高达44%,比去年上升4 个百分点。轨道交通、工业及其他业务出现不同程度的下降。

公司规模虽小,但产品属于高端电力电子,技术世界一流,产品具有垄断性。公司在特高压直流输电市场中,核心产品有阳极饱和电抗器,是继ABB、西门子、阿海珐后,世界上第四个、也是中国唯一掌握自主技术的制造商。供货于国家电网、南方电网等,市占率100%,应用于各种大型项目,一带一路等, 2017 年预计有3 个项目启动。另外柔性直流输电将成为公司新的增长点,赛晶的IGBT、IGBT 驱动、层叠母排是各类柔性直流设备的核心器件,2017 下半年张家口项目开始启动,或将为公司业务收入带来大幅增长。

注重研发,新产品逐步推向市场。2016 年公司研发费用3400 万,占收入比重维持在4%。并且公司设立三大研发中心,分别是欧洲瑞士、武汉和微网技术研发中心。公司研发新品准备充足,比如有脉冲电源、电网阻抗测量装置、电池周期测量装置等。

一家小而美的公司,2017 年仍是业绩爆发期。我们认为公司是某些高端电力电子产品的龙头,拥有核心研发能力,将持续受益于国家特高压直流输电建设爆发式增长的影响,中标国家大型项目概率高,2017 年业绩将保持快速增长。目前股价相当于2017 年的10.7 倍PE,建议关注。