鲁阳节能:春风传捷报,一季度延续高增长

事件:

公司发布一季度业绩快报,预计一季度盈利1470 万元-1770 万元,同增约100%-140%。

春风传捷报 “现金为王”战略所带来的资产减值减少的红利已消弭,但公司一季度依旧维持100%以上的利润增速,好于我们预期,主要在于1)生产效率改善,陶瓷纤维收入增长,毛利率提升;2)产品结构改善,中高端陶瓷纤维产品销量提升;3)岩棉产品行业红利延续,销售增长。一季度1470 万元以上的净利已为公司2011 年以来同期最好水平。

行业转暖配合内生动力,增长可延续 行业层面,自2016 年下半年以来下游冶金石化等行业经营转暖,量价齐升。冶金石化等下游需求占鲁阳产品销售比重较高,单价相对较贵,且多为耗材,判断下游需求转好驱使鲁阳陶纤产品销售/毛利率持续改善。

公司层面,与奇耐协同已初有成效:奇耐的生产技术已应用于公司生产线上,经过一年左右的调整磨合,生产效率已得到改善;同时奇耐带来的新技术新产品已助公司中高端陶纤产品销量占比提升。然而,两者在销售渠道协同效应尚处爆发前夜。未来通过优势互补,除提高国内高端陶纤产品市占率外,更可有效拓展海外市场,提高海外销售占比。至16 年中报, 公司海外销售占比仅为12%,尚低于同业水平。

岩棉产品受益于建筑保温防火市场设计标准提升,需求稳步增长。公司岩棉业务有望维持高景气。同时挖掘现有产能,其岩棉产销仍有增长空间。岩棉业务经营持续改善为公司下一阶段增长提供保护。

维持买入评级,目标价21.5元 一季度利润增速强劲,超出我们预期。产品销售结构改善已初见端倪,但与奇耐在销售渠道上的协同效应仍处爆发前夜。看好两者在全球范围内产能调度、产品销售所带来的经营业绩进一步提升。维持2017-18 年盈利预测1.45 亿元和1.88 亿元,对应EPS0.62 元及0.81 元。公司市值43 亿元,现价对应2017 年PE 为29x。维持目标价21.5 元,买入评级。

风险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉市场推广不及预期。