宏观月度报告:1-2月经济,开年经济初步印证“前高”逻辑

报告摘要:

总体看来,1-2月多项数据超预期,周期性复苏迹象得以加强,“前高”的逻辑初步得到认证。固定资产投资对1-2月经济起到明显的提振作用,2月出口回落但1-2月累计不弱,对经济增长也起到正向拉动,汽车拖累社消零售下行。

需要注意的是,1-2月经济数据中存在“三大背离”:①楼市销售面积与高频成交数据背离。商品房销售面积同比25.1%,但30大中商品房成交面积同比-24.5%,主要原因在于弱三线和四线城市销售同比增幅明显,对楼市销售总体起到明显的拉动,加上三线城市住宅土地供应和成交增幅明显,三四线地产去库存和投资趋势的持续性,值得我们继续关注。②传统旺季未至,基建发力已显。基建投资开工的传统旺季一般集中在3、4月份,前两个月的基建增速在传统旺季未至的情况下,已经走出2014年4月份以来的最高点,全国两会前后,市场对今年“一带一路”和基建的较高预期,在开年数据中得到初步印证。③出口明显下滑与外围经济回暖的背离。

固定资产投资增速抬升明显,也得到各分项数据的支撑,但每年2月均为年内高点,与往年相比,今年8.9%的开年增速并不算太高。①基建增速比去年全年提高7.1个百分点;②我们在之前报告中表示一季度房地产投资不宜过度悲观,目前市场初步验证我们的逻辑。③在公共投资、政策和经济回暖的带动下,民间投资和制造业投资增速持续抬升,但后者抬升幅度有所收敛,也为全年制造业留下一定的空间。我们去年底预计一季度地产投资不悲观,在1-2月数据中得以证实。新开工面积、土地购置面积等指标给予地产投资一定的支持。去年楼市调控对销售的压制作用逐渐弱化,近期部分一线城市又现恐慌性购买和价格飙升的现象,是否会有新的“3.30”新政成为市场较为关注的政策方向。

开年经济在固定资产投资和贸易拉动下,整体表现不弱,周期性复苏迹象得以巩固,我们认为一季度经济或将运行在6.8-7%区间内。考虑社融信贷和基建等年后开工旺季到来,二季度环比能保持一定的景气,但同比数据可能会由于基数的扰动出现一定的变化。中性判断年内前高后低的基本形态未改;持续关注基建、制造业和三四线楼市去库存和投资,以决定是否修正我们的预期。