策略月报:经济复苏验证期临近,重视价值股

摘要

经济复苏预期仍存,关注后续数据验证。近期市场经济数据整体企稳,在基建投资预期之下,市场对于需求的判断出现预期上的好转。虽然2016年房地产调控措施对于房地产销量产生影响,但在去库存的压力之下,以及一二线房地产补库存的需求,房地产未来的投资或高于前期预期。此外我们也观察到,在经过连续多年的制造业投资增速下滑之后,在2016年下半年开始出现回升。从制造业的使用周期来看,5至8年的使用寿命会带来机械设备的更新需求。同时,在需求复苏之下,新增需求也会推动制造业投资增速的回升。现在经济复苏的动力依然较强,但随着经济数据披露时点的到来,证伪与否在即,关注数据方面的验证。

美元加息概率上升,人民币承压。美国经济的复苏动力强劲,不但推升了美国通胀的回升以及就业的好转,同时也加大了美元三月加息的概率。从目前市场预期来看,三月加息的概率达到了90%。如果美元加息,不可避免地会对国际市场,以及我国市场的流动性造成冲击,我们需要警惕流动性方面的变化。

蓝筹股估值处于历史低位,港股市场吸引力大。A股的估值格局中,蓝筹股处于估值低位,小盘股的绝对估值和相对估值都较高,但对比历史数据,中小板、创业板估值已经大幅回落,估值底部有望逐渐明朗。从国际对比来看,恒生国企指数和恒生指数估值最低。我们认为恒生国企指数投资价值较大,在沪港通及深港通的推动下,我国投资者对港股的配置力度有望推升其市场表现。

水落石出,重点捕鱼。我们的年度策略《水落石出重点捕鱼》中提到,我国市场流动性或逐步收紧,市场利率中枢大概率高于2016年。伴随着市场利率水平的抬升,A股估值中枢受到压制,但目前市场尚在投资者预期之中,并未造成过度恐慌。但是如果央行进一步收紧流动性,不排除投资者负面情绪进一步加重。市场利率的整体抬升,必然造成估值压力,盈利能力凸显的价值股有望获得更多投资者的关注。

从行业配置上看,我们认为经济存在复苏被证伪的可能,因此减少对周期股的配置,同时增加对价值股的比重。

综合上述分析,我们建议行配置为:家用电器、公用事业、医药生物、环保、化工、计算机。

市场风险:货币政策进一步收紧推升流动性紧张、经济数据恶化超出投资预期、信用风险持续冲击市场流动性。