食品饮料行业周报:看好消费升级和行业龙头

本周观点

食品饮料版块从中长期而言,有两条基本的思考:

第一条主线是消费升级,升级将是贯穿行业未来发展5-10年的核心主线。考虑到中国城乡、区域的差异度,以及未来人口结构的变化,消费升级的路径也非常丰富,有产品转服务的升级,有品牌消费的升级,有生活方式的升级,有健康、快乐、安全的升级,有政务转商务消费、居民的日常消费的升级等等。

第二条主线是长期看好行业龙头。随着很多行业增速的逐步放缓,龙头的价值也不断凸显,或是成本低、或是效率高、或是品牌强,行业集中度有望不断提升。当然能否做大、集中度能否提升依赖于行业,要看行业的空间、发展阶段以及行业特性。我们长期看好在白酒、啤酒、乳制品、调味品、肉制品等领域的龙头企业,具备核心竞争力的龙头企业将不断提升其份额,行业集中度不断提高,良好的行业格局逐步形成,从而保持甚至提升其盈利能力;背靠全球最大的消费市场,有望在这些领域涌现出世界级的消费品企业。

白酒行业:一看龙头;二看次高端白酒的机会;三看国改带来的机遇;白酒龙头始终引领行业,业绩是最有力的证明,终端需求健康,渠道库存总体偏低;一批价的短期回落叠加了短期的加大发货供应充足,以及春节后淡季的季节性的因素;分析周期稍拉长,一线名酒的供给始终是稀缺性资源,弹性严重不足;淡季若有回调则是机会;白酒龙头推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖;我们看好次高端白酒的机会,一线白酒的提价打开了次高端白酒的空间,同时从消费端而言消费升级支撑了各区域白酒消费价位段的上移。次高端白酒看升级带来的需求提升,以及关注全国化扩张的路径。次高端白酒重点关注:洋河股份、古井贡酒、沱牌舍得、水井坊;白酒的国改看好山西汾酒、伊力特、顺鑫农业以及已经完成改制的沱牌舍得;

乳制品看好龙头伊利及奶粉注册制带来的制度红利;伊利核心竞争力突出,渠道能力独步天下,未来有望通过品类扩张、产品升级(包括有机奶)、全球并购打造国际级的消费品集团。看好奶粉注册制、全面二胎政策带来的制度性红利;结合奶业十三五规划,提出2020年有3-5家收入超50亿的大型婴幼儿奶粉企业,鼓励企业兼并重组; 我们的判断是16年行业出清、17年行业拐点、18年行业出业绩,推荐贝因美和港股的合生元。

啤酒行业:一方面需求回暖及升级,另一方面行业目前处于巨变前夜关注行业格局的变化;啤酒在连续下滑后自16年8月来产量保持正增长,需求有所回暖;同时啤酒升级趋势显著,精酿啤酒发展迅速;更为重要的是,行业目前处于巨变前夜,行业存在格局改善的巨大契机。目前华润、青啤、百威、燕京、嘉士伯五大巨头酣战,各区域强逼围争夺份额导致盈利能力低下,若五家变四家,或者份额拉开,行业格局将发生巨变;无论是国际经验还是区域市场领先企业的盈利能力都证明了行业格局改善后啤酒行业存在巨大的利润提升空间。啤酒行业看好:一是行业格局或将巨变带来的投资机会,看好青岛啤酒、燕京啤酒,以及港股的华润啤酒;二是产品升级、盈利能力提升、后续有嘉士伯中国资产注入预期的重庆啤酒。

持续关注国改相关标的:消费品行业关键是人,机制的变化、混改的推进、激励的实施都或将是业绩腾飞的转折点;食品行业来看,建议重点关注:山西汾酒、伊力特、顺鑫农业、燕京啤酒、恒顺醋业以及完成改制的沱牌舍得等公司。

近期事件性因素:成都糖酒会临近(3/23-25日)以及年报/一季报的超预期品种,这些都会构成相关版块和个股的催化剂。

3月组合:贵州茅台、古井贡酒、沱牌舍得、伊利股份、贝因美、燕京啤酒;