精测电子覆盖报告:面板检测龙头受益于2017年显示面板生产线投资高增速

覆盖面板三大制程工序的面板检测设备龙头。根据2016年半年报,公司主营LCD液晶面板检测系统(收入占比99%,同比增长30%,综合毛利率超50%,净利率超15%)和OLED面板检测系统(收入占比1%,毛利率35%)。LCD检测细分为AOI光学检测系统(占56%,毛利率40%)、模组检测系统(占27%,毛利率77%)、平板显示自动化设备(占13%,毛利率26%)。2016全年公司净利润预增18.57%至30.29%。公司是国内稀缺的能提供显示面板三大制程工序(阵列Array→成盒Cell→模组Module)所使用的检测系统的企业,当前以模组Module制程的检测系统为主,未来将不断向控制在日韩企业手中的高毛利Array和Cell制程检测业务线延伸。公司市占率在国内竞争对手中具有显著优势,主要客户均为国内产能排名前十的面板厂。

2017年全球新建LCD+OLED生产线将带动面板检测设备投资新一轮高增长,精测电子将率先受益。由于OLED面板相对LCD显示屏具有高画质、广视角、轻薄、柔性等显著优势,日韩面板生产企业近年来逐步关闭旧代LCD面板生产线,中国大陆面板厂出于替代日韩LCD产能和扩大OLED产能动机,迎来面板厂投资高潮。根据IHS统计,2017年全球面板设备投资整体增速将超过5%,其中LCD面板、OLED面板的设备投资增速大于3%、50%。考虑到公司和国际竞争对手相比将享受大陆+台湾面板厂投资高增速的区位红利,预期2016年、2017年、2018年公司的收入增速为39%、48%、23%。

盈利预测与投资建议 预计公司2016/2017/2018年营业收入为5.8亿元/8.6亿元/10.7亿元,归母净利润1亿元/1.4亿元/1.6亿元,分别同比增长29%/39%/19%,对应EPS为1.2元/1.7元/2元,对应PE为64倍/46倍/39倍。基于公司在面板检测行业的竞争优势,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

国内面板厂投资增速低于预期、面板厂出货量低于预期