飞凯材料:立足感光材料,外延扩张看点多

事件:

公司昨日晚间发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入39,104.02万元,较上年同期下降了9.50%;归属于母公司所有者的净利润为6,778.68万元,较上年同期下降了35.57%。

业绩下滑主要原因有:核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料市场竞争激烈,为保持并提高市场占有率,公司在竞争中采取适度降价策略,导致产品销售毛利率略有下降,最终形成销售收入与利润下降的情况,紫外固化光纤涂覆材料实现销售收入31,506.01万元,较上年同期下降13.27%;其次公司新募投的“紫外固化光刻胶项目”正处于逐步放量中,完全贡献业绩还需时日。

结论:

给予“增持”评级:公司在主营业务产品紫外固化光纤光缆涂覆材料领域拥有较高的竞争力,具备技术和成本优势,销售保持稳定;其次公司通过募投、并购等手段在频频进行外延式扩张,扩张领域集中于电子材料领域,比如建设“紫外固化光刻胶项目”和“电子级超纯氧化铝项目”、收购液晶材料公司和成显示、大瑞科技、长兴昆电等,未来业绩增厚想象空间大。

2017-2019年预计公司EPS为0.83、0.98、0.96元,给予“增持”评级。

风险提示:1.外延并购无法实施以及承诺业绩无法实现的风险;2.新产品投入市场放量缓慢的风险。