食品饮料行业周报:行业复苏从量转向价,次高端供需平衡待淡季验证!

行业复苏从量转向价,次高端供需平衡待淡季验证。2月13-17日,食品饮料行业(+1.5%)跑赢沪深300指数(+0.2%)。平安观测食品饮料子板块中,一线白酒(+3.6%)、非一线白酒(+3.1%)大幅领跑,可能受益于17年不到20倍PE和节后多家龙头酒企传出高增长数据。2H16茅台控量挺价,一批价从6月初约840起步,春节前最高冲至1180,五粮液持续挺价,春节前一批价也达约740元,较16年初涨约120元。两者打开了次高端白酒价格天花板,带动行业重回涨价潮。梦之蓝、国窖1573、水井坊等或在春节前涨价,或节后涨价预期强烈。加之茅台17年春节货源不足,可能实质上利好次高端终端备货及动销。故此,春节高端及次高端白酒出货大增应算情理之中,但增幅的确超出预期之外。在宽口细长颈大肚瓶的白酒消费量市场结构下,次高端承接消费升级弹性最大,且受益于茅台、五粮液价格天花板上升,仍是白酒行业增速最高子市场,但春节高增速能否维持尚待淡季验证。

最新投资组合:三全食品(23.0%)、伊利股份(22.8%)、老白干酒(20.9%)、贵州茅台(17.6%)、大北农(15.7%)。维持对三全17年利润率可能加速提升的判断,随着营收持续两位数以上增长,规模效应将日益明显。且在涨价已成各子行业普遍现象时,利润率低的速冻产品均价上涨也是可预期的。公司近期股价有所回落,正是关注之机。近期伊利股价表现偏软,可能与市场资金关注点转移有关,但我们看好公司竞争力持续上行,原奶价缓步上升也应会推动行业营收增速上行,同时公司17年PE仅约17倍,估值仍有上行空间。老白干公告拟进行重大资产收购仍在停牌,静待外延收购事项落地,在白酒龙头持续受益于消费升级和集中度提升背景下,维持17年是公司利润释放、内生、外延增长趋势加速年判断,停牌期白酒板块表现良好,补涨亦可期。茅台节后批价缓步向下调整,股价相对疲软,正常。持续约5个月的淡季中可能出现好买点,赚的是17、18年业绩弹性逐步被市场认可的钱。生猪存栏同比增速转正预期正升温,豆粕价格环比开始有回落,继续看好大北农猪料业务持续增长能力,和公司生猪互联网业务可能重估,17年展望PE仅约24倍,成长估值性价比值得关注。

重点更新提示:根据业绩预告,下调桃李16年EPS约3%至0.97元,主要考虑4Q16费用投放超预期。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。