正邦科技:业绩高增长,17年盈利有望超预期

事件:2月15日,公司发布了2016年度业绩快报。报告期内,公司实现营收193.85亿元,同比增长18.08%;归属于上市公司股东净利润10.34亿元,同比增长232.06%,EPS为0.45元。

我们的分析和判断:1.养殖板块贡献高业绩弹性,17年养殖盈利有望超预期。

2016年猪价持续在高位,全年公司累计出栏生猪226.45万头,累计销售收入33.29亿元,销量同比增长43.38%,收入同比增长62.28%。

受益猪价上涨、出栏量提升及成本下降,养殖板块贡献高业绩弹性。

能繁母猪仍在低位,本轮周期小养殖户补栏母猪较为谨慎,预计17-18年猪价将持续在高位。我们预计,17-18年出栏量320万头、420万头,养殖板块有望持续贡献高业绩。

2.饲料景气反转,饲料盈利接棒养殖。

饲料是公司盈利的现金牛业务,养殖高景气背景下,养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度。据我们调研,规模化企业补栏积极,饲料行业销量全面回升。预计公司饲料板块业绩将逐季改善,公司业绩持续高增长可期。

3.股票期权激励方案绑定员工和股东利益,公司业绩正逐步兑现。

此前公司已公告,向管理层及核心骨干向激励对象授予不超过(含)3,000万份股票期权,解锁期考核指标分别为2016-2018年净利润不低于7亿、9亿、10亿。我们认为股票激励方案将绑定核心员工与股东利益,激发员工活力,公司业绩将逐步兑现。

投资建议:预计公司16/17/18年归属于母公司净利润10.15/12.20/14.19亿元,对应EPS为0.44/0.53/0.62元。维持“买入-A”投资评级。给予17年15.09倍PE,对应目标价8元。

风险提示:猪价上涨不达预期,改革推进不达预期。