1月PMI:这个开门有点“橙”

报告摘要

1月PMI 官方制造业PMI 录得51.3,较上月微落0.1个百分点,尽管制造业PMI 有所回落,但仍连续第六个月高于50且超预期,显示制造业整固迹象得以持续。五个分项指标中,除了从业人员指数抬升0.3个百分点、原材料库存指数走平之外,其余三个指数都有不同程度的下降,显示制造业结构性回暖趋势虽然进一步得到巩固,但受季节因素影响,生产有所放缓。

生产方面,1月生产指数和新订单指数较上月分别回落0.2和0.4个百分点,显示受春节因素影响,企业生产有一定放缓生产,但生产经营活动预期有所抬升,春节因素褪去后企业生产或将延续复苏整固趋势。

库存方面,1月原材料库存指数录得48,与上月持平,而产成品库存指数较上月提升0.6个百分点至45,但仍处较低区间内,补库存的整体逻辑尚未发生方向性改变,企业补库存或将在节后继续作为支撑生产回暖的主要因素。

价格方面,1月原材料购进价格较上月下滑5.1个百分点至54.5,但受大宗商品价格上行的支撑仍处于较高位置,原材料价格推升生产成本上升,或支撑PPI 维持高位。

分企业规模来看,大中小企业结构性分化更加凸显,大中企业和小型企业之间的差距逐渐拉大。中型企业明显复苏,小型企业渐行渐远。1月大中企业差距收窄,但小企业PMI 不容乐观,与大中型企业持续复苏形成对比,生产尚缺乏有效传导,仍需持续关注。

制造业结构性回暖趋势进一步得到巩固,但受春节因素影响,生产有所放缓,但经营活动预期显示节后生产仍将持续乐观;需持续关注小型企业生产继续萎缩。一季度经济逻辑仍集中在补库存、制造业投资、民间投资回暖和基建推进等因素上,预计一季度经济增速维持在6.8%的概率较高。外围风险在于特朗普就职之后的政策落实,以及有可能引起的更为频繁的中美贸易摩擦。