登海种业2016年三季报点评:公司预收账款增长良好,未来业绩有保障

投资要点:

公司业绩符合预期。报告期内,公司实现主营业务收入7.92亿元,同比增长22.08%;主营业务毛利率52.16%,同比上升0.45个百分点。归属于母公司所有者的净利润2.38亿元,同比增长32.71%,每股收益0.26元,业绩基本符合预期。

公司预收账款良好,未来业绩增长有保障。公司截止9月底的预收款项为5.74亿元,预收账款期末较期初增长69.47 %,同比增长18.84%,主要原因是公司预收经销商2016-2017销售季玉米种货款增加所致。公司在行业低迷时候稳定的预收账款也体现了公司的品种优势。

公司主推品种登海605、618发展势头良好。公司玉米收入占公司主营业务收入的96.68%;公司第四代和第五代品种登海605、登海618,自审定进入市场以来,以良好的抗性和高产、早熟、耐密、易于机收的特性,受到广大农民朋友的欢迎,在产品市场上展现出较强的竞争优势,近几年销售量快速增长。预计新销售季,605推广面积有望突破2000万亩,618面积有望接近400万亩。

在售品种处于高速增长期、储备品种丰富。种质资源和研发能力是公司最重要的核心竞争力之一。上半年公司申请植物新品种权5项,获得植物新品种权18项,创公司有史以来最高纪录。上半年申请品种权134项,获得品种权106项;申请专利22项,获得专利11项,其中发明专利5项,并与国内一些高校及相关跨国公司建立合作关系,不断进行技术储备与创新,保证了公司技术水平在同行业的领先性。随着品种审定绿色通道工作的开展,公司具有自主知识产权、市场竞争力强的新品种审定的数量将明显增加,公司良好的研发能力也为公司的后续储备品种提供了支持。

投资建议:维持推荐评级。种业作为高投入、高收益行业,行业竞争门槛、资本实力等要求越来越高,未来必将复制国外种业发展趋势呈现高集中度的特点,行业整合大幕已经揭开,公司作为行业领头羊,在整合中最为受益。另外库存周期是影响行业景气度最明显的周期,随着去库存进程的逐步结束,种业股有望进入下一个周期机会。维持公司2016、2017年EPS为0.55元和0.68元的预测,对应PE分别为31倍和25倍,维持“推荐”评级。

风险提示:自然灾害、新品种推广不及预期