2017年度策略:改革扬帆,慢牛启航

年初制约因素较多,仍以震荡行情为主:流动性边际收紧、经济基本面回升乏力、美国特普朗上台新政及欧洲多国大选带来的不确定性。

下半年大概率迎来上涨行情:二季度开始政策红利显现,随着“两会”及北戴河会议的召开,“十九大”政策预期增强,进一步提升风险偏好。

企业逐渐恢复内生性增长,上市公司也开始进入补库存周期的新阶段,企业在补库存周期中盈利能力上升。

今年以来,房地产去库存下地方政府土地出让金收入同比持续回升;2016年地方政府专项债预算相对往年大幅增加;这都为地方财政支出提供了资金保障,在稳增长同样重要的背景下,明年政府支出将进入新一轮的扩张周期,这会直接推高上市公司的盈利水平。

并购重组审核加速提升上市公司资产质量,改善公司盈利状况。年中并购监管趋严后,近一个月监管层审核明显提速。预计明年更多优质资产通过重组置入上市公司,提升公司的盈利水平。

A股今年净利润预计预计增长4.5%左右,经济内在周期以及供给侧、国企改革等政策刺激继续改善上市公司盈利,2017年净利润增速有望进一步提升。

2017年流动性较宽松,低利率的货币环境预计仍将维持。首先,货币政策难以收紧。PPI预计在2017Q2见顶,CPI也会弱于市场预期,供给侧改革需要适当宽松的货币环境配合。其次,资产回报率前期经过一轮下行后,滞后调整的负债端利率仍有下行压力。另外,投资者资产配置行为变动也对利率有抑制作用。低利率环境会推高A股估值。

今年以来,经济企稳复苏以及供给侧改革、国企改革等政策刺激对A股企业盈利的正面传导,市场对于我国信用风险等的担忧逐渐减轻,风险偏好缓慢回升。2017年,企业开始补库存,在政府扩张背景下,A股盈利进入修复周期,风险偏好将会继续回升。