开元仪器:定增过会,开启职教发展新纪元

事件:公司并购重组获得有条件通过,于12月16日起复牌。公司此次以发行股份及支付现金相结合的方式购买恒企教育100%的股权及中大英才70%股权,交易金额分为12亿元与1.82亿元,同时募集配套资金不超过47,000万元。恒企教育承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于人民币0.8/1.04/1.35亿元;中大英才承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于人民币1500/2000/3000万元。

职业培训行业面临市场整合期,会计实操培训龙头优势显著。目前教育培训市场结构分散,机构质量参差不齐,整合与规范是行业发展的必然趋势。在时代机遇面前,恒企具备多层次竞争实力:1)优质课程体系。会计实操培训位居行业龙头,2015年成考通过率为94.7%。2)品牌输出能力。目前在全国100多个城市共建立连锁校区超过200所(包括加盟校区),预计2017年新增50个直营校区、2018年新增50个直营校区,逐步扩大市场份额。3)跨赛道发展,管理经验具备可复制性。恒企教育业务涵盖会计实操培训,IT实操培训,学历中介业务。多迪科技被恒企教育收购后借鉴恒企教育快速扩张校区的管理经验,成功加快校区数量扩张速度,2015年多迪校区数量达到18家,同比增长100%。恒企未来有望介入更多职教细分赛道,实现横向扩张布局。

中大英才具备流量优势,线上线下有望协同发展。中大英才是国内目前最大职业教育增值信息商务平台,以资格认证培训为主要业务,前身中大网校在业内具备较好口碑。恒企与中大英才分别涉足教育培训产业的不同领域,有望携手共进,促进业务的发展。

估值与投资建议:“恒企教育”、“中大英才”均为职教领域优质标的,公司未来有望在教育培训业的卡位圈地战中脱颖而出。假设公司顺利完成此次收购,标的于2017年并表,并购后公司2017年、2018年EPS分别为0.52元,0.72元。给予买入评级。