建筑行业2017年投资策略:经济弱复苏,基建率先走出低谷

主要内容

总体基本面变化。业绩回暖:建筑装饰板块2016前3季度营业总收入同比增长4.83%,增速较2015年同比高出1.95个百分点。归属利润方面,2016年前3季度同比增长15.61%,增速也较2015年同比高出10.89个百分点,利润增长显著。从收入和利润增速对比看,2016年归属利润增长明显高于营收增长(高出10.78百分点),而2014年、2015年同期两项的差距分别为3.76百分点和1.84百分点,反映出行业整体强化了成本费用控制。股东回报方面,尽管2016前3季度ROE同比增长下滑4.04%,但该降幅已较2015年同期的-11.61%有大幅收窄。

细分行业情况。营收连续2年保持正增长的板块包括房屋建设、园林工程、城轨建设、路桥施工以及水利工程,2016年总收入增速分别为7.89%、17.93%、5.42%、6.67%及15.27%,其中园林工程和水利工程增速分别较2015年同期扩大10.55个百分点和7.97个百分点,成为表现最亮眼的子板块。出现改善迹象的板块有4个,分别为装修装饰、铁路建设、钢结构、国际工程承包,2016年前3季度收入增速分别为0.66%、2.39%、-0.95%、-3.74%,尽管后两者增速仍同比下降,但降幅已收窄。继续恶化的板块是化学工程,2016年前3季度收入增速为-14.72%,较2015年的增速(-10.47%)进一步恶化,化学工程板块与化工行业整体低迷相关。

重点关注板块。建筑业虽出现周期性复苏,但业绩增长却呈现分化趋势。我们看好四条投资主线,其一是水泥行业大调整背景下,行业洗牌过程中的成长性龙头股,建议关注海螺水泥;其二是在公路建设从增量时代步入存量时代的趋势下,具备道路铺装和养护的优势企业将获得长期发展,建议关注山东路桥;其三是随着“一带一路”政策的落实,我国工程承包和机械设备制造行业有望扩大市场空间,具备国际承包经验的龙头企业有望得到业绩释放,建议关注中工国际;其四是钢结构子行业,目前在住宅领域的投入还很小,在政策引导下有望打开新市场,建议关注杭萧钢构。

风险提示。1.钢结构在住宅领域的突破或将低于预期;2.国际工程承包市场竞争激烈,存在不确定性。