苏北花卉:苏北地区园林绿化龙头

投资要点:

具有苗木种植成本和规模优势:公司作为全国著名的花木之乡——沭阳地区园林绿化龙头,在苗木种植成本方面具有一定的优势,苗木种植面积3000多亩,种植品种200余种。

注重科研创新,具有一定的科研实力:公司为高新技术企业,有较强的研发能力,是南京林业大学教学、科研、实践基地,江苏省高层次人才创新创业基地。

园林绿化行业空间广阔:地产园林仍有较大发展空间、市政园林潜力巨大、美丽中国方兴未艾。

收入和资产规模下降对PPP项目比较谨慎:2016年上半年公司营业收入同比下降29.93%,总资产同比下降3.16%。由于近两年地方政府对大型综合性市政景观工程项目主要采取PPP模式,公司在承接工程时较为谨慎,导致收入和利润下降,资产规模也有所下降。

费用控制能力较强:公司具有较强的费用控制能力,人工工资在园林行业中处于较低水平,净利率明显高于行业平均水平。

负债处于行业较高水平:2016年上半年末公司资产负债率达到66.81%,处于比较高的水平。

应收账款回收较慢:公司应收账款与总资产比重在行业中仍处于较高水平,应收账款周转率在主板12家上市公司和新三板收入前十家公司中处于较低水平。

去库存速度有待提升:公司存货占总资产比重在行业中处于较高水平,存货周转率在主板12家上市公司和新三板收入前十家公司中也于较低水平,公司去库存速度有待提升。

投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为1.45元、1.63元。

按最新做市价,2016年PE为5.32倍,最新一期净资产的PB为0.85倍,为行业较低水平。结合行业发展前景和公司目前状况,我们认为给予公司10倍PE,目标价为14.5元,给予“买入”评级。流动性方面,截止到2016年12月7日,总交易额3.69亿元,平均交易价格13.06元,区间换手率为120.1%,日均换手率0.31%。公司11家做市商在园林绿化类新三板公司中最多。

风险提示:应收账款较多风险、偿债风险、流动性风险。

注:苏北花卉为山西证券做市股票。