保利地产三季报点评:快周转为核心能力,后续储备充足

2012年前三季度结转收入大幅度增长,符合预期公司2012年1-9月,公司实现营业收入313.07亿元,比上年同期增长43.52%;实现合并报表归属于上市公司股东的净利润38.21亿元,比上年同期的34.67亿元增长10.21%。基本每股收益为0.54元。

未来货量充足前三季度内公司共有在建拟建项目156个,总占地面积3361万平方米,总规划容积率面积6385万平方米。三季度公司新拓展项目2个,新增容积率面积50.47万平方米。10月份以来,保利地产又在上海、长沙、南京、西安等地增加土地储备。未来能够提供的货量能够有较大的保障。

规模扩张趋势明确,销售保持强势2012年1-9月份实现房地产销售签约面积669.20万平方米,销售签约金额756.28亿元,比上年同期分别增长34.03%和32.04%。本年1-9月份公司新开工面积958万平方米,比上年同期下降9.77%,在建面积3274万平方米,比上年同期增长33.72%,竣工面积424万平方米,比上年同期增长86.70%。从销售看,公司的销售金额有超过三成的增长,年度数据应该能超过千亿规模,实现公司规模新高。按年度看,公司新开工面积依然较大,未来一年的销售货量保持强势。

保持高杠杆运营公司期末的货币资金356.19亿元(半年报251.88亿元),短期借款24.78亿元(半年报26.00亿元),一年内到期的非流动性负债204.38亿元(半年报161.36亿元),长期借款550.26亿元(半年报531.50亿元),公司的净负债率118.24%(半年报127.92%)。公司净负债率有所降低,但2013年三季度需要归还的银行贷款显着增加。公司在获取土地中也大量开始实施联合获取土地开发,以此来提升公司的杠杆使用。公司在10月份联合拿地的合作方就包括万科、首开、融创等知名开发商。

买入评级,6-12个月目标价12.5元公司2012-2014年每股收益分别为1.14元,1.27元和1.45元,对应2012年10月29日收盘价的PE分别为9.41倍、8.41倍和7.42倍。对应2012年10月29日的收盘价的PB为1.82倍、1.49倍、1.24倍。买入评级,给予公司6-12个月目标价12.5元。