策略卓越推:价值与价值实现

我们在之前的报告中,曾经对邱国鹭《投资中最简单的事》进行介绍和分析。遵从简单的规则进行操作,价值投资被认为是投资中大道至简之路。但是,为何在现实中遵循的人不多呢?我们认为,这不但与A股中大多数投资者的投资预期有关,也与投资价值的实现过程有关。

价值投资者要寻找的是“便宜的好标的”。其中,“便宜”意味着未来风险小,“好标的”意味着向上概率高。虽然高估值可能会向更高估值前进,但下跌风险同样较大。较低的估值水平,就意味着下跌空间相对较小,让更高的盈利概率站在投资者一边。

我们认为价值投资中,要分清价值与价值实现。

一个标的具备投资价值,意味着此时此刻该标的向上的概率更大、空间更高。但从盈利的角度看,我们需要通过价值实现来盈利,也就是说,我们需要等到市场将标的的价值挖掘出来,才能实现市场价格的上升。

我们在前期的报告中,研究了高股息率模型在A股和港股的效果。统计数据表明,高股息率在A股的效果要好于港股。高股息率,表示这该公司不但有较好的盈利能力,而且股票价格不能过高(具体分析请参考前期高股息系列报告)。某种意义上,满足了我们说的“便宜的好标的”。

虽然这个模型在A股和港股中挖掘的标的类型相似,但A股中表现更好。我们认为,这主要是因为A股中的价值偏离程度更高,价值较大概率在一个投资周期内实现。

试想,如果投资者不断地选择最具价值的公司,有一种可能,是会不断地寻找到被低估的股票。但是如果我们不能分享到标的股价价值实现的过程,也就是不能在公司股价上升期持有,就无法享有公司价值实现带来的盈利。

在港股投资者中,可能都多多少少的买过腾讯公司的股票,但是能够持续持有的寥寥无几。市场中不免有人认识到腾讯的价值,但能够在腾讯每年35%的股价增长过程中,能持有多久,才是最考验投资者的事情。