餐饮旅游行业:首选景区、餐饮子行业

报告摘要:

2011年中期营收增长22%,净利润同比增长19%。2011年中期我们关注的20家旅游酒店类公司营收增长22%、净利润增长19%;实现毛利率37%,同比下滑2个百分点;净利率9%,同比持平。

上半年各子行业业绩表现排序依次为:景区、餐饮、综合类、酒店。从我们分类总结的子行业来看,上半年营收、净利润增速与2012年子行业平均估值分别为:景区(30%,58%,41x),餐饮(29%,41%, 27x)、综合类(25%,19%,21x)、酒店(18%,-11%,22x)。

景区、餐饮子行业抗通胀能力较强,三季度业绩高增长将延续。在成本上升通道中,景区、餐饮子行业费用控制和成本转嫁能力较强,中期净利润增速明显高于营收增速。同时,三季度多为景区类企业的业绩兑现期,我们认为业绩高增长的态势有望在三季度延续。 建议调整中介入业绩稳健、低估值品种。对比上半年的净利润增速与2012年平均估值,我们认为景区、餐饮子行业估值仍有提振空间, 建议调整中积极介入。重点关注两类公司:即业绩有保障并具有催化剂的标的(峨眉山、桂林旅游),以及业绩表现进入底部区域将反转的标的(西安饮食、丽江旅游)。

重点公司中期业绩点评。桂林旅游净利润大涨,业绩拐点或显现; 小景区成长超预期,游船业务正在复苏;井冈山纠纷问题有望解决, 桂林综改区值得期待,维持买入评级。西安饮食打造走向全国的高端陕菜品牌、杭州西安饭庄开业半年实现盈利;积极整合销售渠道、预计工业化食品5年复合增速49.5%;“三百工程”开锣,预计总体贡献净利润相当于三个西安饭庄总店,维持买入评级。