食品饮料行业年度策略报告:定价权、真成长、大周期、重定价

摘要:一线白酒盈利估值双升推动食品饮料16年领涨全市场,杀估值拖累了非一线白酒和其他食品饮料股价。预计17年食品饮料行业营收增5-10%,但个性更重要,关注四选股策略:通胀预期最利好有定价权绝对龙头,茅台、安琪;有持续快速增长能力的真成长公司,看好桃李、茅台、大北农、休明、三全;大周期趋势向上的机会,仍推荐三全、老白干,关注婴儿奶粉可能的预期修正机会;壳资源可能引起资本亊项的重定价组合,关注ST 皇台、兰州黄河、惠泉啤酒、st 星湖、西藏发展五个业绩弱市值小公司。

一线白酒推动食品饮料16年领涨市场。16年1-11月食品饮料板块跑赢沪深300指数15.5pct,申万一级子行业中涨幅排名第一。其中一线白酒,实现戴维斯双击,盈利估值齐升推动股价大涨约32%;但非一线与非白酒食品饮料估值下降,股价分别+1.1%、-2.6%。食品饮料板块17年预期PE 在行业排序中仍处中等偏下,但排序略高于净利增速,基金持仓占其持有股票比例较15年有回升,但3Q16仅3.9%仍低,后续加仓空间大。

预计17年行业营收增5-10%,但行业分化明显。白酒后复苏时期,预计上市公司营收增5-10%,竞争可能加剧,关注绝对龙头、复苏滞后者、并购改革标的;乳品营收增速可能底部回升,伊利值得看好;调味品有望双位数增长,细分领域增速较快;休闲食品整体有望增长双位数,但分化大,关注个股;肉制品结构调整为主,双汇稳中求机;啤酒量下滑趋势难改,格局可能2-3年内定鼎,利润率底部或现。

选股策略一:通胀利好有定价权绝对龙头,看好茅台、安琪。大宗商品价格大涨,人民币贬值引发进口原料或产品涨价,价格大概率向下游传导。食品饮料龙头具有定价权,能转嫁成本,从而受益,最看好茅台、安琪酵母。另外两类个股也值得关注,一是各细分子行业绝对龙头,如双汇、涪陵榨菜;二是行业本身正处于涨价趋势中的,如啤酒、乳品、速冻食品。

选股策略事:真成长仍值得关注,看好桃李、茅台、大北农、海天、休明、三全。桃李加速全国跑马圈地,盈利能力强,可保持约20%增长;茅台高端白酒最大赢家,可维持两位数增长;大北农高端猪饲料市场份额可能加速提升,其他业务亦有成长空间;海天是调味品平台公司代表,优质标的但估值略高;休明主业竞争力强持续成长,新品开发与外延并购可期;三全速冻主业持续成长,鲜食也可能拓宽公司业务范围,打开成长空间。

选股策略三:大周期趋势向上机会,继续推荐三全、老白干,关注婴儿奶粉预期修正机会。三全主业利润率提升趋势确立且可持续,鲜食三代机测试情况良好,半成品扩张有空间。老白干进入利润率兑现周期,叠加业务自身成长与并购整合,18年前是一段好趋势。国产婴儿粉业务16年加速下滑,随人民币贬值幅度扩大、事胎效果积累,可能有预期修正机会。

选股策略四:重定价仍推荐关注组合。延续16年报告,从组合角度,关注ST 皇台、兰州黄河、惠泉啤酒、st 星湖、西藏发展五个业务弱市值小公司,出现资本亊项引发资产上市重定价的概率高。

投资建议:综合行业分析和四类选股策略,17年首推贵州茅台、老白干酒、伊利股份、三全食品、大北农、休明面业、桃李面包、海天味业、安琪酵母。

风险提示:市场风栺转换;原料成本涨幅超预期拖累短期盈利。