固定收益周报:债市短期调整,资金利率持续震荡

资金面偏紧,资金利率震荡。

上周,在人民币持续贬值以及央行继续以“锁短放长”的操作调整资金供需结构的背景下,资金面持续震荡,上半周资金面较为宽松,下半周资金面偏紧。近期美债收益率走高,人民币兑美元中间价已突破6.8,贬值压力再次加大。我们认为短期内回购利率中枢难下,预计4季度7天回购利率中枢将维持在2.5%以上。

利率债发行规模大幅上升,收益率整体走高。

上周,美国10年期国债收益率上升超过30BP至2%以上,国内债市受到美债收益率影响,利率债收益率整体走高,且长端调整幅度大于短端。后续如果美联储12月加息,人民币贬值幅度继续加大,债市仍会面临调整。但从最新的经济金融数据来看,国内中长期经济仍有较大下行压力,中长期对债市有支撑作用。

信用债发行规模上升,信用利差变化不一。

上周,信用债收益率整体大幅上行,高等级品种收益率上行幅度大于低等级品种。中高等级信用利差各期限调整幅度有限,但低等级品种信用利差收窄,主要是因为高等级信用债更多偏向利率产品,收益率易受短端利率债影响,而低等级品种流动性相对较差,收益率反映相对滞后。综合来看,三季度信用事件爆发相对较少,三季报数据显示企业信用基本面有所改善,与此同时,资产配置压力短期内不会降低,我们认为信用债收益率调整幅度有限。

投资策略

近期美债收益率走高,人民贬值压力再次加大,货币政策难以放松。在美国加息时间窗口内,央行将大概率维持通过控制短端资金成本调整收益率曲线长端走势的操作,短期内资金紧平衡概率仍大,利率料将继续维持区间内震荡。利率债方面,短期受美债反弹影响,国内债券市场仍面临调整,我们建议短期以控制风险为主。信用债方面,信用市场的变化近期跟随利率市场并相对滞后。短期信用基本面平稳,三季报显示上市公司盈利有所提升,但仍需关注基本面转好是否具有可持续性。

风险提示

1、宏观政策层面大幅调整;2、海外经济政策出现突发事件。