投资策略报告:高送转,精选预期、把握时点

“高送转”本质上股东权益的内部调整,在资本公积或者盈余公积转增股本前后,公司的基本面并没有发生任何变化。投资者对股票名义价格的“价格幻觉”与反身性导致了A 股市场上的高送转行情。

高送转行情可以分为两个阶段:当年年末重点是预期,而次年年初实际的兑现成为关键。我们通过相关性分析,找出往年市场关于高送转预期高的个股,并从公司股东属性、公司股本与股价、所有者权益中每股资本公积和未分配利润、近一年的分红送转情况等变量,观察市场对于高送转预期的关注点。实际兑现上,我们构建Logit 模型来预测个股高送转概率,并结合预期条件与模型精选出30 只个股作为高送转组合。

高送转行情有5 个重要时点:1) 在10 月至11 月初,根据上市公司第三季度财报筛选出具有高送转预期的个股,提起进行布局,并通过百度搜索指数进行相对后验式的确认;2) 上市公司首份高送转预披露出炉时,市场对预期的关注将接近阶段性的尾部,此时可关注前10 家进行预披露的上市公司;3) 关注高送转搜索指数是否出现下滑,等待高送转热度降温(首份高送转预披露至春节前);4) 春节后布局模型中高送转预期强的个股;5) 在上市公司公布利润分配日程后,可以在除权日前10 天左右布局抢权行情。

从风险与收益的角度去衡量,10 月至首份高送转预披露出炉前对预期的炒作性价比最高,其次为春节后高送转已经降温之后,布局模型预测的高送转概率高的个股,再次为提前10 天布局“抢权行情”,最后为关注提前进行高送转预披露的上市公司。