国都证券投资研究周报

本周策略:

业绩改善VS避险升温,谁主沉浮?

1、观点回顾与市场剖析:机会与风险交替均衡,不确定事件或触发阶段调整风险

机会与风险交替均衡,内暖外冷后或宜防范风险。我们在10月底策略月报《多事之秋或宜冬藏》中分析指出,当前经济基本面稳中有忧、通胀短升长降、资金面紧中有松、汇率贬后待稳、改革稳步推进、楼市严厉调控下资产配置荒再现,欧美政治与政策悬疑待解,以上内外正负影响因素交织影响下,对四季度市场机会与风险均衡的整体判断不变。

需要关注的是,短期在经济企稳盈利回升、改革攻坚推进、资产配置荒重现等因素驱动下,市场温和反弹机会阶段性已兑现;而随着美国总统大选、意大利宪改公投、美联储加息等重大不确定事件揭晓日的临近,若最终结局差于市场预期,则全球避险情绪或继续升温,近期股市内暖外冷的背离局面或将修正,近期或宜以防范回调风险为主。

市场表现回顾:经济企稳业绩回升主线驱动周期蓝筹领涨。受国内经济超预期企稳、三季度非银企业业绩明显回升、短端资金利率高位连续回落、人民币汇率企稳低位反弹等有利内部因素支撑,上周建筑建材、有色、非银金融等传统周期蓝筹继续领涨发力,带动沪综指周上涨0.7%,盘中上探前期高点3140并创近十个月新高;在经济企稳、中上游工业企业盈利明显回升逻辑主线驱动下,大盘指数自9月底以来周线四小连阳累升4.6%,而创业板指本轮反弹力度明显偏弱,仅累升0.3%。

市场剖析前瞻:大小盘分化、内涨外跌、资金背离,不确定事件或触发阶段调整风险。值得注意的是,虽然大盘指数在阶段基本面好转驱动下震荡缓升,但近两周相继在人民币汇率快速贬值、货币资金利率反弹、海外政治政策不确定性事件爆发临近等影响下,指数整体转为阶段高位盘整,且震荡明显加剧,上周指数日涨跌交替振幅扩大,同时境内外资金呈现小幅背离,两市日均成交额放大至5350亿元附近,杠杆资金两融余额自九个月高点稳步回升至9200亿元上方,但海外避险情绪连升、海外主要股指连挫,沪股通也由此前的小幅净流入转为连续三日净流出。以上大盘阶段高位震荡加剧、大小盘指数分化、股指内涨外跌、资金行为的小幅背离,若近期海内外不确定事件结局差于预期,或易引发市场阶段调整风险。

2、驱动指数均衡缓升逻辑主线:短期看经济企稳盈利回升、中期看新的政治周期1)经济基本面短期企稳。前期货币政策持续宽松、财政政策积极发力等稳增长政策逐见成效,房地产销售快速回升、地产投资企稳及基建投资维持高位,共同推动经济自8月起企稳回暖,连续两月的月度宏观金融数据、三季度宏观经济数据,印证经济短期企稳态势。

L型态势底部企稳。新近公布的10月中采与财新制造业PMI指数均为51.2,双双超预期回升两年新高;从分项数据来看,生产与新订单指数双双明显反弹,表明需求与供给两端同时好转,同时原材料价格、产成品库存、采购量等指数悉数反弹,也预示在经济企稳回暖下,企业采购与补库存积极性上升;此前连续三季度GDP持平在6.7%,预计全年增长预期目标完成已无悬念,而稳增长压力减轻后,防风险去杠杆抑泡沫等政策或将发力,也坚定了近期货币政策实质回归中性稳健。