2016年A股三季报业绩分析之整体篇:盈利增速大幅提高,明年高增长延续

Q3增速大幅提高,中小创内生增速27%

A股整体业绩增速大幅提高,中小创增速进一步提高。2016年第三季度A股整体同口径(2775家公司)净利润增速提高至19%,剔除两油和金融后净利润增长47%,内生增速51%;中小板和创业板的净利润增速高达50%和43%,内生增速分别为42%和33%,并购推升增速14%左右。前三季度A股、中小板(剔除金融)和创业板未并购样本的净利润增速分别为2%、34%和29%,可比EPS增速分别为-1%、29%和26%。

Q4增速有望提高,创业板预告增速88%

从工业企业主营业务收入和利润增速等高频指标看,Q4上市公司营业收入和净利润增速有望提高。周期性行业和非经常性损益低基数将抬高A股(剔除金融)Q4净利润增速30%,财务费用减少提高5%增速。中小板业绩预告显示,Q4同口径净利润增速达到84%(不包括非银金融),剔除借壳和银行后净利润增速为88%,再剔除并购后净利润增速为78%,相比H1大幅提高。

GDP+6.5%,毛利率+3.5%,利息+5%

实际GDP平稳增长,PPI和CPI推高名义GDP增速,盈利能力上升和利息支出下降将提高盈利增速。企业的净利润=营业收入*毛利率*(1-期间费用率)。GDP平稳增长、PPI和CPI上涨有利于企业营业收入增速提高,预计明年A股(剔除金融)整体营收增速8%左右;制造业转型升级有利于提高整体毛利率水平,年均提高0.7%左右,提升幅度3.5%左右;利息支出增速下降有利于降低期间费用率,每年节省500亿元利息支出将提高净利润增速5%左右。如果其他情况不变,那么明年的净利润增速有望达到15%左右。

盈利能力提升,现金流改善,杠杆降低

净资产收益率和总资产收益率出现季节性回升,其中中小创同比提高,原因在于净利率大幅提高。在毛利率微降的情况下,中小创净利率上升,主要原因是三项费用中的财务费用大幅下降。主板净资产收益率同比下降是净利率和资产周转率下降所致。主板经营净现金流含量大幅改善,创业板投资净现金流强度继续上升。存货周转率同比上升,应收账款周转率同比下降。主板销售情况较差而回款情况较好,中小创则相反。