隆基股份三季报点评:组件硅片销量大增,盈利能力创新高

营收/净利润暴增,盈利能力提高

公司前三季度实现营收85.25亿元,同比增加204.26%,归母净利润10.99亿元,同比增加421.94%,基本每股收益0.62元,销售毛利率为26.20%,创上市以来新高。其中第三季度营收21.01亿元,同比增加87.19%,环比减少50.15%,实现归母净利润2.38亿元,同比增加84.94%,环比减少60.01%,单季度毛利率为27.16%,维持在高位。

营收增长主要来自于组件和硅片销量大增

随着单晶产品效率的提升和制造成本的逐步下降,单晶性价比优势凸显,电站投资者选择单晶产品的意愿加强,主流组件厂商也开始逐步向单晶转移,公司作为全球单晶硅片龙头企业,受益明显,结合公司正在扩建产能,我们估计第三季度仍维持满消状态,根据中报数据来推算,公司第三季度硅片销售应该在2.8亿片左右,三季度单晶硅片均价约5.8元/片,预计贡献收入16亿元,预计组件对外销售200MW,收入为4亿元左右。

毛利率维持高位,费用率降低,盈利能力提高,现金流大幅改善

第三季度毛利率为27.16%,创上市以来新高,公司通过创新工艺技术迅速转入量产,拉晶和切片成本快速下降,电池制造环节成本也进一步降低,尽管第三季度光伏产业链价格下降,但公司仍维持了高毛利率。

公司前三季度,期间费用率为8.74%,同比下降1.93个百分点,其中财务费用降低1.52个百分点,管理费用降低1.22个百分点,销售费用上升0.82个百分点。

公司前三季度经营活动产生现金流净流入9439.29万元,同比去年前三季度净流出6.14亿元,现金流大幅改善。

行业已回暖,四季度是传统装机旺季,业绩有望持续增长

随着能源局5.16GW总装机规模扶贫项目下发和《2016年光伏发电建设实施方案通知》订单在近期开始逐步体现,产业链相关产品价格触底反弹,而且第四季度是光伏行业传统的装机旺季,我们预计第四季度环量价均有所回暖,公司产品需求得到提升。

盈利预测与投资评级

我们预计16-18年营收分别为111.80亿元、161.00亿元、212.52亿元,归母净利润分别为12.38亿元、15.91亿元、19.29亿元,每股收益为0.62元、0.80元、0.97元。首次覆盖给予公司“买入”评级,目标价为17.47-18.72元。