道森股份事件点评:营收降幅逐季收窄,明年业绩有望反转

事件:

2016年10月29日,公司发布三季报:前三季度实现营收2.74亿元,同比下降42.27%;归属上市公司股东的净利润-4132万元,同比下滑221.25%。同时,公司预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损。

投资要点:

欧佩克冻产协议初步达成,石油价格获得短期向上支撑。国际原油价格自八月底迎来一波幅度超过25%的反弹后,此后持续位于45-50美元/桶区间震荡。9月28日,欧佩克初步达成冻产协议,并成立技术委员会做进一步的商讨和落实。我们认为石油价格当前获得短期支撑,预计油价在三季度震荡回落后,将在四季度震荡上行。

营收降幅逐季收窄,公司盈利能力有所改善。公司通过采取积极延伸产品线、扩展市场区域等措施应对油价下行压力,第三季度实现营业收入8700万元,同比下降26.89%,降幅为今年以来单季最低水平。此外,公司盈利能力有所改善,主要原因有两点:一是公司主营业务收入中约有7成以上来自海外市场,受人民币贬值影响,公司汇兑收益增加;二是公司获得的政府补助增加,前三季度公司营业外收入为698万元,同比增长207.84%;三是公司利用IPO募集资金购买保本理财产品,取得投资收益136万元,同比增长1766%。

美国石油开采行业景气开始复苏,公司明年业绩有望开始反转。根据贝克休斯统计,美国石油钻井数据连续17周环比正增长,表明美国石油开采行业景气开始复苏。公司主要产品为进口设备,产品应用在油气产业链上游,订单量与活跃钻井平台数量密切相关。随着美国石油钻井数据持续向好且国际石油价格短期获向上支撑,我们认为公司业绩降幅持续收窄的趋势将得以延续,预计明年业绩将扭亏为盈。

上调公司评级至“增持”:预计2016-2018年公司净利润分别为-5、20、48百万元,对于EPS 分别为-0.02、0.10、0.23元/股,按照当前股价25.24元计算,对应PE 分别为-1589、350、149倍。在基于国际原油价格短期内获向上支撑的预判前提下,我们认为公司业绩有望在明年开始反转,上调公司至“增持”评级。

风险提示:地缘政治大幅动荡,国际油价大幅下跌。