洽洽食品:三季报略有下降,期待旺季表现

报告摘要:

事件:2015年1-9月份公司实现营业收入25.32亿元,同比增长5.94%;实现归属母公司所有者净利润2.72亿元,同比增长2.83%;EPS0.54元,加权平均净资产收益率为9.46%。

三季度收入小幅下滑,毛利率受原材料成本上涨有所下滑:Q3实现营业收入8.76亿元,同比减少1.06%;归母净利润9908万元,同比减少17.75%。收入占比最大的葵花籽类传统产品收入增速放缓,但以西瓜子、豆类等为代表的小品类产品保持了两位数以上增长。毛利率31.47%,同比减少1.59pct,一方面是受到了原材料价格上涨的影响,另一方面也是由于西瓜子、豆类等小品类产品的毛利率较低所致。前三季度公司销售费用3.19亿元,同比增长1.51%;管理费用1.49亿元,同比减少2.64%,财务费用-683万元,同比减少37.51%,期间费用合计4.61亿元,同比减少0.25%,较去年同期保持稳定。

事业部制度改革加快新品上市速度:自2015年公司实行事业部制度改革以来,在业绩评比的驱动下,事业部之间的竞争成为常态,各事业部竞相研发新品,包括烘焙事业部的薯浪、海陆鲜脆,国葵事业部的红枣瓜子、小核桃味瓜子,炒货事业部的青豆、紫薯花生等产品的上市,在丰富产品线的同时,也维持了消费者对恰恰品牌持续不断的新鲜感,开发的新品“蓝瘦香菇”酱市场反应迅速,反馈良好。

重视线上渠道发展,推动电商平台建设:公司重视线上业务的布局,通过外部引进和内部培养相结合的方式,大幅扩充电商运营团队,线上也成为公司新品的重要推广渠道,以焦糖瓜子为代表的新品在公司天猫旗舰店上的销量居前。为迎接“双十一”和即将到来的四季度销售旺季,公司提前布局,上线新版电商微商城,同时考虑到2017年春节时间较早,市场需求前移,公司线上渠道在四季度的表现值得期待。

盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS 分别为0.77元、0.88元、1.03元,对应PE 分别为23倍、20倍、17倍,调整为“增持”评级。

风险提示:食品安全风险、新品销售情况不达预期。