桃李面包:三季度保持快速增长,静待产能投放

业绩超市场预期,完全符合我们预期:公司前三季度实现营业收入23.77亿元,同比增长28.93%,实现净利润3.25亿元,同比增长30.34%,经营活动产生的现金流量净额4.47亿元,同比增长50.93%,其中第三季度实现营业收入9.17亿元,同比增长29.52%(Q1同比增长31.34%,Q2同比增长26.29%),实现净利润1.36亿元,同比增长30.77%(Q1同比增长44.42%,Q2同比增长21.77%),三季度毛利率37.25%,同比增长0.96%,净利率14.81%,同比略有提升,销售费用率15.99%(2Q销售费用率为16.37%,环比下降1.02%),同比增长1.16%。

新增销售终端稳步发力,新品储备丰富:公司收入快速增长主要原因是:(1)公司不断完善营销渠道,一方面不断提高配送服务质量,促进单店销售持续增长;另一方面不断开拓新市场,销售终端数量持续增加,上半年新增终端数量将近3万个,有力的保障了公司年底东莞、石家庄新增产能投产后市场销售问题。(2)公司产品不断推陈出新,4月底推出焙软面包,预计今年全年有望实现8000万元销售额,7月推出蔓越莓面包,市场表现良好,目前公司储备了不少新品,未来将实时推出,新品不断推出将有力促进营业收入稳步增长。

4季度传统旺季,公司业绩有望继续高增长:4季度是面包消费的传统旺季,同时叠加公司石家庄、东莞产能的投放,公司业绩有望继续保持高增长。上半年公司新增近3万终端(集中在2季度),终端从建立到成熟需要3-6个月左右时间,新终端有望在4季度贡献较大收入增量,同时我们预计4季度随着东莞、石家庄产能的陆续投产,运输费用有望随着新增产能的投产而减少。

盈利与预测:预计公司16-18年EPS为0.99元、1.30元、1.63元,对应PE为42倍、32倍、26倍,随着公司新增产能的陆续投产及新建终端的陆续成熟,公司业绩有望继续保持快速增长,我们认为公司是未来3年食品行业高成长品种,维持公司“买入”评级。

风险提示:食品安全风险;市场拓展不达预期