春晖股份:香港通达并表业绩大增,化纤业务回暖助全年增长

业绩简评

2016年前三季度,公司实现营业收入11.17亿元,同比增长114.65%;实现归母公司净利润1.12亿元,同比增长1471.68%。

经营分析

香港通达实现并表,前三季度业绩大增。2016年前三季度公司累计实现归母公司净利润1.12亿元,同比上年大幅增长1471.68%。主要原因是公司今年2月完成了收购香港通达的资产交割,实现会计并表。香港通达主营轨道交通车辆的给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片,2015-2017年承诺扣非净利分别不低于3.12亿元、3.9亿元和4.5亿元,目前公司经营状况良好,预计完成业绩承诺可能性较大。

三季度化纤业务毛利率提高,减轻公司业绩压力。今年上半年公司实现净利润6984万元,其中公司本部当期亏损7995万元,对整体业绩造成了较大拖累。三季度,化纤业务毛利率有所回升,2016Q1-Q3毛利率分别为-22.75%、-10.73%和-3.32%;净利润分别为-5130万元、-2865万元和-1735万元。化纤业务亏损减少主要由于本部缩减产能和调整产品结构,有助于减轻公司全年的业绩压力。公司一直在对化纤产品进行战略收缩,未来有可能暂停更多化纤生产线,并将剩余资产以最小损失实现剥离。

轨道交通行业景气度高,公司外延并购预期强。目前我国轨道交通行业处于高景气周期,铁路投资保持每年8000亿的高位。公司核心产品与中车四方绑定,在轨道交通领域竞争对手较少,市场份额稳定。公司第二大股东宣瑞国是中国自动化集团创始人,在产业和资本市场有丰富的经验。香港通达在拥有上市公司融资平台之后,有望继续选择兼具技术优势及业绩支撑的优秀标的,实现外延并购和产业扩张。

盈利预测

我们预计公司2016~2018年实现收入17.75/17.97/19.30亿元,同比增长167.90%/1.30%/7.40%;净利润2.86/4.20/5.04亿元,同比增长1742.98%/46.82%/20.00%;对应EPS分别为0.18/0.27/0.32,PE分别为53/36/30倍。

投资建议

我们认为公司产品在轨交领域行业地位稳固,业绩成长确定性强,具有较高的安全边际;同时公司具有较强的资产剥离和外延并购预期。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价位15.5-16.9元。

风险提示

铁路建设投资不及预期,公司外延并购低于预期。