铁汉生态:PPP催化三季度业绩大幅增长,符合预期

事件:公司发布三季报,第三季度实现营收9.8亿元,同比增长85.6%,实现归母净利润1.1亿元,同比增长111.5%。前三季度共计实现营收24.3亿元,同比增长49.1%,实现净利润2.9亿元,同比增长67.0%。

三季度利润增幅提升,前三季度业绩符合预期,盈利能力和三费支出保持稳定。公司之前丰富的订单储备陆续进入施工阶段,三季度PPP项目带来的收益增长逐渐释放,加之公司积极开拓市场、进行外延并购,加强工程施工管理,公司业绩同比大幅增长,增速符合我们之前的预期。三季度公司毛利率为28.9%,净利率11.9%,基本保持稳定;管理、财务费用占比分别为13.1%/5.1%,环比变动+0.5pp/-0.2pp,销售费用占比较小可忽略不计,总体三费支出略有上升,属合理变动范围。

市政园林主业稳定增长,潜力巨大;收购星河园林和山艺园林,拓展地产园林业务,完善全国产业布局。随着城市化的推进和人民生活品质的提高,市政园林的建设需求旺盛,市场前景广阔。另外公司还向地产园林方向拓展,收购星河园林和山艺园林,今年开始并表,也是今年业绩较同比大幅增长的原因之一。

开辟生态修复、文化旅游新市场。公司先后收购了环发环保及盖雅环境两家环保企业,并参与成立了环保产业投资公司,开辟生态修复领域新业务。对幸福天下增资,涉足旅游运营产业。前三季度公司环保和旅游类订单增长显著。

乘PPP之风实现订单快速增长。公司是园林行业内最早涉足PPP项目的公司之一,截至三季报日公司已公告PPP项目中标金额共计48.76亿元,涉及园林绿化、生态环保等多个领域。随着公司PPP项目开发经验不断丰富,我们预计公司年内仍将有PPP大单落地。

盈利预测与投资建议。我们预计今年公司总营收将达44.3亿元,同比增长69.5%,净利润达5.5亿元,同比增长79.4%,维持对公司2016-2018年EPS的预计为0.36元、0.48元、0.62元,公司未来三年净利润预计保持45.4%的复合增长率,给予公司2016年34倍估值,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行城市建设放缓的风险,PPP模式探索及可能的回款风险,市场竞争加剧的风险,并购重组整合的风险。