固定收益周报:资金面偏紧,资金利率上行

资金面偏紧,资金利率上升。

上周,受月末因素以及人民币贬值预期的影响,资金面偏紧,银行间回购利率大幅上升。从8月下旬开始,在央行锁短放长的背景下,货币利率波动幅度加大。上周人民币汇率下跌,外汇占款流出压力增大,短期内人民币贬值仍会影响资金面,短期利率仍将承压。

利率债发行规模回落,收益率表现出色。

上周,利率债一级市场发行回落,二级市场表现出色。随着经济数据和金融数据的发布,除1年期收益率小幅上行,其余期限收益率整体呈下行趋势。这表明市场对未来经济的悲观预期,同时需求端持续“资产荒”,配置需求依然旺盛。

信用债发行规模大幅攀升,发行利率呈下降趋势,低评级信用利差明显收窄。

上周,信用债发行量大幅攀升。除1年期品种,其他信用债收益率总体下降。高等级短期险信用利差小幅走扩,主要是因为高等级信用债更多偏向利率产品,收益率易受短端利率债上行影响。而低等级信用利差压缩反映市配置压力大。

投资策略

十月初新一轮的地产限购限贷政策出台之后,房地产销售大幅度回落,土地购置面积和新开工面积增速也明显回落。同时在预算高赤字的背景下,财政政策效果有限,经济下行风险并未减弱。利率债方面,上周受人民币汇率下跌及缴税缴准等因素影响,资金面趋紧,回购利率大幅攀升,短端利率债收益率随之上升,但在经济下行预期的影响下,长期利率仍呈整体下降趋势。我们建议短期对债市呈谨慎态度,但仍看好长期机会。信用债方面,我们认为上周财政部摸底平台债对基本面影响有限,收紧平台融资可能性不大。对地产公司发债一刀切的可能性也不大。但近期信用利差特别是低评级信用利差收窄明显,表明投资者风险偏好仍维持高位,后续随着实质违约的常态化,对市场风险偏好的打击将会逐步显现,需警惕信用债回调风险。

风险提示

1、宏观政策层面大幅调整;2、海外经济政策出现突发事件。