伟星新材:家装塑料管龙头,步步为营,稳健高增

公司发布2016年度三季报。今年第三季度,公司实现营业收入/归母净利润为8.22亿元/1.97亿元,同比上涨15.09%/41.92%,扣非后归母净利润1.86亿元,同比增长35.99%。

业绩进入高增通道,毛利持续提高。截止今年前三季度,公司累计营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为21.45亿元/4.44亿元/4.25亿元,同比增长17.19%/34.71%/34.74%,公司业绩仍在高速增长通道。前三季度,受益于房地产市场的火爆,凭借前期在渠道和品牌上的投入,公司继续延续高增长态势,同时,原材料采购价格下降,导致毛利率提升,环比增长1.91%,达到47.59%。

品牌+渠道,树立“高端管道典范”。公司产品定位为中高端市场,在同质化程度较高的行业,着力打造“高端管道典范”,品牌+渠道已经成为公司的竞争力所在,核心产品毛利率比同行高出10-15个百分点,溢价明显。公司采取扁平化销售网络,对营销渠道控制更严格,同时,APP+星管家,有效提升公司服务水平,高端品牌形象已经树立。

零售为先,工程并举;进军净水器市场,协同效应明显;设立股权投资基金,外延并购可期。公司在优化创新零售商业模式的同时,成立事业部统筹管理工程业务,沿房产工程、市政工程双线运作,积极把握机遇,注重风险控制,壮大工程业务。今年3月,公司在南昌正式发布新产品-安内特净水器,进军净水市场,该产品作为公司管道产品的一个延伸而存在,可有效利用PPR管营销渠道,充分发挥产品间的协同效应,提升客户体验,强化“高端管道”定位。同时,今年7月,公司作为有限合伙人参与设立东鹏合立股权投资,该基金投资范围包括公司下游及相关产业,外延并购可期。

财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为32.27、37.76、43.99亿元,归属于母公司的净利润能达到5.87、6.68、7.57亿元,EPS分别为0.76、0.86、0.98。给予增持评级。

风险提示:家装市场增长放缓、原材料价格上涨等