伟星新材:毛利率创新高,业绩保持快速增长

公司2016年1-9月业绩同比增长34.7%,EPS0.57元

2016年1-9月公司实现营业收入21.5亿元,同比增长17.2%,归属上市公司股东净利润4.4亿元,同比增长34.7%,EPS0.57元;经营活动产生现金流量净额达4.9亿元,同比增长46.5%。单3季度实现营业收入8.2亿元,同比增长15.1%,环比下降6.1%,归属上市公司股东净利润2亿元,同比增长41.9%,环比增长12.3%,单季贡献EPS0.25元。2016年以来房地产销售持续回暖、基建稳增长作用增强,公司主营产品PPR、PE管材管件等实现较快销售增速,且有华东、西部等区域市场快速拓展;公司主营产品原材料价格低于去年同期,引致毛利率进一步提升,最终录得近35%的业绩增速。

报告期内毛利率上升4.1个百分点,期间费用率基本持平

报告期内公司综合毛利率47.6%,同比上升4.1个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为14.8%、8.2%、-0.2%,分别同比变化0.05、0.7、-0.01个百分点,期间费率22.8%,同比上升0.8个百分点。

单3季度公司营收同增15.1%,而毛利率亦创出新高,达50.7%,同比上升5.9个百分点,环增4.4个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为14.4%、8.3%、-0.3%,分别同比变动-0.1、1.5和0.05个百分点,期间费率22.5%,同比上升1.5个百分点。

盈利预测与投资建议

2016年前三季度,公司营收保持快速增长,成本端低位护航公司高盈利能力,毛利率逐季创出新高,反映出公司成长性与高盈利能力。公司主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力继续提升,且西部等新兴地区营收快速增长,成长空间进一步打开;第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金亦为公司发展注入新动力。

我们预计公司16-18年的归属母公司净利润分别为6.3、7.7、9.2亿元,增速分别为30%、21.4%和19.7%,EPS0.81、0.99、1.18元,目标价20.25元,对应16年25倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。