天山股份:如期扭亏为盈,预计全年业绩继续转好

报告期内扭亏为盈,EPS0.005元,符合预期。

2016年1-9月公司实现营业收入36.9亿元,同比下降6.4%,归属上市公司股东净利润432.8万元,同、环比扭亏为盈,EPS0.005元,符合预期;单3季度公司实现营业收入17亿元,同比下降7.5%,环比增长6.5,归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比扭亏为盈,环比增长24.3%,单季EPS0.10元,自2014第3季度之后,公司连续两个季度盈利。2016年1-9月水泥行业下游需求同比有所改观,整体仍为疲弱,公司营收同比下降6.4%,公司加强成本费用控制,营业总成本同比下降16.1%,期间费用率同比下降4.8个百分点,旺季中盈利改善明显,带动公司前三季度如期扭亏为盈。与此同时,公司预计2016年净利润约6000万元。

报告期内毛利率上升6.5个百分点,费率下降。

报告期内公司综合毛利率20.8%,同比上升6.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5%、7.2%、9.4%,同比分别下降1.5、1、2.3个百分点,期间费率21.6%,同比下降4.8个百分点。单3季度,公司营收同降7.5%;综合毛利率21.9%,同升7.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.3%、5.6%、6.2%,同比分别下降1.3、0.5、2.3个百分点,期间费率16.2%,同比下降4.1个百分点。

2-3年长期投资视角买入并持有。

2016年第2、3季度,需求旺季中公司产品盈利能力提升,加之成本费用管控良好,1-9月如期扭亏为盈,预计全年业绩将在此基础上继续改善。新疆推进水泥行业结构升级,虽景气低迷仍将持续一段时间,但1、行业已在底部;2、着眼未来,新增产能冲击减小;3、现有存量产能价格出清,行业拐点出现时,公司业绩受益量和价的两重驱动因素将快速增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组,水泥资产整合预期较高。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.07、0.26、0.34元,目标价9元,维持“买入”评级。

风险提示:需求不振、区内竞争加剧;煤炭价格出现大幅上涨。